20220406-安捷证券-滨江服务-03316.HK-FY21A业绩稳健增长_品质外拓彰显高端定位价值_3页_465kb

报告摘要

滨江服务是一家中国物业管理公司，其业务涵盖物业管理服务、非业主增值服务及5S增值服务。公司近年来展现出稳健增长的财务表现，并通过外拓和多元化管理业态提升其市场竞争力。根据安捷证券的预测，公司未来几年仍将保持较高的收入和利润增速，目标价为40.0港元/股。

业绩增长：FY21A（2021财年）公司实现收入14.0亿元人民币，同比增长45.7%；归母净利润为3.2亿元人民币，同比增长46.6%。
毛利率提升：得益于物管费提升和管理效率优化，FY21A物管服务板块毛利率为19.2%，同比增长0.4个百分点；5S增值服务毛利率大幅提升至71.3%，推动整体毛利率提升1.1个百分点至32.1%。
外拓成效显著：FY21A合约及在管面积分别同比增长50.1%和40.2%；第三方开发商在管面积同比增长108.2%，占比达48.2%。
多元化发展：公司已实现覆盖学校、公园、医疗康养、体育场馆及未来社区等新型管理业态，非住宅业态在管面积占比提升至21.1%。
5S增值服务：公司推出以5S为中心的增值服务板块，包括优家服务和优享生活服务。优家服务收入在FY21A同比增长155.2%，但受定制家居项目减少影响，优家服务收入在FY21A同比减少74.6%。
盈利预期：调整后的FY22E至FY24E收入预期为20.0/28.5/39.1亿元人民币，归母净利润预期为4.6/6.5/9.0亿元人民币，分别同比增长43.8%、41.1%、38.1%。
估值调整：目标价为40.0港元/股，对应FY22E市盈率19.6倍或市销率4.5倍。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入（千人民币）	960,201	1,398,947	2,001,149	2,851,938	3,911,062
毛利（千人民币）	297,317	449,677	651,533	940,341	1,322,786
归母净利润（千人民币）	219,550	321,751	462,583	652,675	901,309

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入增长率(%)	36.8%	45.7%	43.0%	42.5%	37.1%
毛利增长率(%)	50.9%	51.2%	44.9%	44.3%	40.7%
归母净利润增长率(%)	91.4%	46.6%	43.8%	41.1%	38.1%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市销率(x)	5.6	3.8	2.7	1.9	1.4
市盈率(x)	24.5	16.7	11.6	8.2	6.0

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.0%	32.1%	32.6%	33.0%	33.8%
经营利润率	26.3%	27.9%	28.6%	28.6%	29.2%
归母净利润率	22.9%	23.0%	23.1%	22.9%	23.0%
资产回报率	14.6%	19.1%	21.0%	21.9%	22.6%
股本回报率	26.1%	34.2%	37.4%	39.6%	40.6%

滨江服务将继续巩固其高端物业管理定位，通过外拓项目、管理业态多元化以及新房和二手房经纪业务的扩张，推动收入及归母净利润保持较快增长。公司预计FY22E收入增速不低于40%，并有望在2024E达到39.1亿元人民币的收入规模。

本研究报告仅反映分析员个人观点，不代表安捷证券的推荐意见。报告内容可能与安捷证券其他报告存在差异，且不构成任何证券买卖的要约或建议。投资者应谨慎决策，咨询专业人士。

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