国信证券-人工智能行业专题：IDC建设周期在即，关注国产算力机遇_19页_1mb

国产算力机遇分析：服务器周期与大厂资本开支复盘

本报告基于对全球及国内服务器出货数据、互联网大厂资本开支、产业链标的梳理等领域进行复盘与分析，并结合宏观经济趋势及行业技术迭代情况，提出对行业内公司的推荐评级及未来“优于大市”的投资建议。报告指出，服务器行业周期性特征显著，2025年将成为新的上行周期起点，国产算力厂商有望迎来新一轮增长机会。

关键点汇总

1. 服务器出货周期分析
   全球及国内服务器出货量在2022年达到峰值后，经历2023年的大幅下滑。从2024年前三季度的数据看，服务器出货量已出现显著回升，全球同比增长达142%，国内更高达1883%。

2. 互联网大厂资本开支
   阿里巴巴、腾讯在2024年资本开支同比显著上升，分别在24年Q3创下1.7万亿元、0.84万亿元的历史新高，资本开支上行带动GPU及服务器基础设施投资。按历史规律判断，百度资本开支将在24年Q4或25年第一季度进入上行周期。

3. 产业链标的梳理
   报告覆盖了从服务器制造商（浪潮信息、中科曙光等）到数据中心、IDC、液冷、服务器散热与AI加速芯片（寒武纪、海光信息等）等各环节产业链，梳理出值得关注的标的。

4. 风险提示
   报告列出了可能影响国产算力机遇落地的核心风险，包括：通用AI商业化进度不及预期、AI算力需求拐点下移、行业间的价格竞争加剧、地缘政治与宏观经济波动等。

投资建议

推荐关注服务器厂商、云计算平台、GPU相关企业及IDC配套服务企业，重点关注在GPU运算、温控基建、数据中心托管等具备竞争力的公司。建议在2025年服务器出货周期高点前建仓，关注中长期业绩弹性。