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人工智能行业专题：2026Q1海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

核心内容概览

2026年第一季度，海外主要云厂商在资本开支和业绩表现上呈现出分化趋势。整体来看，云服务收入及净利润均实现显著增长，AI相关业务成为主要驱动力。然而，资本开支增速出现差异，部分厂商如微软和Meta的资本开支环比下降，而谷歌和亚马逊则保持或加快资本开支节奏。

主要观点

资本开支情况

• 微软：2026Q1资本开支为319亿美元，环比下降14.93%，主要受云基础设施建设的正常波动及融资租赁交付时间影响。公司资本开支主要用于短寿命资产，如GPU和CPU。
• Meta：资本开支为198.4亿美元，同比+44.92%，但低于预期。公司上调全年资本开支指引至1250-1450亿美元，预计2027年资本开支将显著增长。
• 谷歌：资本开支为356.75亿美元，同比+107.5%，环比+28.1%，基本符合市场预期。公司上调全年资本开支指引至1800-1900亿美元。
• 亚马逊：资本开支为432亿美元，同比+78%，环比+13%，超市场预期。公司表示将未来几年持续加大对AI的投入。

业绩表现

• 微软：2026Q1总收入为828.86亿美元，同比增长18.3%，超预期；净利润为317.78亿美元，同比增长23.06%，超预期。AI业务带动Office消费者云收入增长33%。
• Meta：2026Q1总收入为563.11亿美元，同比增长33.08%，超预期；净利润为267.73亿美元，同比增长60.86%，超预期。AI翻译视频观看量和AI模型应用显著提升。
• 谷歌：2026Q1总收入为1098.96亿美元，同比增长22%，超预期；净利润为625.78亿美元，同比增长81.18%，超预期。主要受益于股票投资收益，特别是对Anthropic的投资。
• 亚马逊：2026Q1总收入为1815.19亿美元，同比增长17%，超预期；净利润为302.55亿美元，同比增长77%，超预期。AWS业务收入同比增长28.43%，AI业务年化收入超150亿美元。

ROIC表现

• 微软：ROIC环比下降1.75个百分点，主要受持续投资AI基础设施及AI产品使用量增长影响。
• 谷歌：ROIC环比增长4.27个百分点，主要受益于AI需求增长及投资收益。
• 亚马逊：ROIC环比增长1.11个百分点，受AI和云服务需求驱动。
• Meta：ROIC环比持平，整体表现稳定。

关键信息

云收入增长情况

• 微软：智能云业务收入达346.81亿美元，同比增长29.64%；Azure and Other Cloud Services收入增长40%。
• 谷歌：云业务收入达200.28亿美元，同比增长63.36%，主要由企业级AI解决方案驱动。
• 亚马逊：AWS业务收入达375.87亿美元，同比增长28.43%；AI业务年化收入超150亿美元，较3年前增长260倍。

AI业务亮点

• 微软：Microsoft365 Copilot付费席位超2000万，GitHub Copilot企业订阅用户增长近3倍；AI ARR超370亿美元，同比增长123%。
• Meta：测试早期版本的Business AI，每周对话量增长10倍；部署超1吉瓦自研定制芯片；AI模型提升广告转化率。
• 谷歌：推出Gemini 3.1 Pro及系列模型，如Flash版本和NanoBanana 2.0；开源模型Gemma下载量超5亿。

分部门营业利润

• 微软：
  • 生产力与业务流程部门营业利润增长21%，毛利率略有提升。
  • 智能云部门营业利润增长24%，主要由企业级AI解决方案和基础设施驱动。
• Meta：
  • 应用家族营业利润增长23.59%，占公司整体支出的87%。
  • 现实实验室营业亏损40.28亿美元，主要因Quest头显销量下降。
• 谷歌：
  • 谷歌服务营业利润增长24%，达406亿美元。
  • 谷歌云营业利润增长203%，达66亿美元，主要由企业级AI业务推动。
• 亚马逊：
  • 北美业务营业利润82.67亿美元，营业利润率为7.94%。
  • 国际业务营业利润14.24亿美元，营业利润率为3.58%。
  • AWS业务营业利润141.61亿美元，营业利润率为37.68%。

风险提示

• AI应用落地不及预期
• 市场需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 新技术研发不及预期