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2025年5月16日星期五1
每日大市点评
5月15日港股整体弱势震荡，恒生指数下跌0.8%至23,453点，恒生科技指数重挫16%至5,297点，大市成交额维持在2,000亿港元左右。科技股表现疲软，京东（9618HK）跌超4%，美团（3690HK）跌29%，半导体及黄金股领跌。出口链板块则逆势走强，港口航运股因“90天关税暂缓”政策受益，中国对美运输船舶数量和吨位均回升至3月中水平，与去年同期基本持平。

阿里巴巴（9988HK）发布2025财年Q4及全年业绩，Q4营收2,364亿元，同比增长65.7%，略低于预期；经调整净利润298亿元，同比增长22%。AI需求拉动云业务增长，阿里云季度收入同比上升18%，其中AI相关产品连续七个季度实现三位数增长。淘天集团客户管理收入同比增12%，反映用户体验优化与商业化成效。

中美贸易摩擦风险持续升温，美方在芯片政策上对中东放宽限制、对华收紧，试图通过“技术堡垒”策略分化中国与新兴市场合作。此与2018-2019年“关税施压—局部让步”模式相似，历史上特朗普政府常以战术性缓和换取战略筹码，如通过暂缓关税换取中方在半导体供应链上的让步。短期来看，关税缓和或推动出口链（家电、消费电子）及科技板块（AI算力、半导体设备）估值修复，但持续性受两大因素制约：一是90天暂缓期后关税可能反弹，限制出口企业盈利空间；二是科技围剿风险未消，半导体设备与高端材料等“卡脖子”领域面临供应链脱钩压力。

行业动态
医药板块涨跌不一，荣昌生物（9995HK）因维迪西妥单抗新增适应症及临床进展顺利，获中泰国际上调目标价至4,500港元并给予“增持”评级。其肝转移晚期乳腺癌适应症获批，临床数据显示该产品显著延长无进展生存期，且HER2阳性乳腺癌患者肝转移率高达40%-50%，市场期待销量提振。此外，维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗治疗尿路上皮癌的Ⅲ期临床研究达PFS与OS双终点，泰它西普重症肌无力适应症有望上半年获批。

中国房地产市场表现分化，30大中城市新房成交量同比下跌168%至161万平方米，环比上升36%。一线城市成交量同比上涨124%（广州+289%、深圳+519%），但二线城市同比下滑329%。商品房存销比方面，十大城市降至910，一线城市降至574。政策方面，央行降息0.25个百分点，五年期首套房利率降至2.6%，但内房港股（如恒生中国内地地产指数）全周下跌37%，落后恒生指数53个百分点。

近期研报摘要
【中泰国际】荣昌生物
维迪西妥单抗新增适应症及临床进展推动业绩，2025年1季度报收入同比增长591%至53亿元，股东净亏损同比减少272%至25亿元。因新增适应症影响，调整后DCF模型将目标价升至4,500港元，给予“增持”评级。风险包括新药审批延迟、销售推广不及预期及海外试验受阻。

【中泰国际】中国房地产周报
新房成交量整体下滑，但一线城市保持增长。政策支持措施未能显著提振市场信心，降息边际效益减弱，且国内外因素使行业环境更复杂。内房港股表现落后，建议关注国企开发商（如中国海外发展688HK、越秀地产123HK），风险涵盖政策变动、融资困难及项目延迟。

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