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中集车辆 (301039) 公司点评：2023年第一季度业绩超预期，北美业务增长带动整体表现

证券研究报告
投资评级：增持（维持）
发布日期：2023年4月12日

核心观点

• 公司发布2023年第一季度业绩预告，预计归母净利润在422亿至516亿元之间，同比增长239%至314%，扣非归母净利润在418亿至511亿元之间，同比增长303%至393%。

业绩超预期原因

• 北美业务增长：北美经济政策刺激、多式联运增长以及物流效率放缓导致北美半挂车市场需求紧张，公司北美业务盈利持续上行。国内及其他海外市场盈利能力稳定。
• 重卡行业复苏：重卡行业下行周期结束，向上通道开启，公司作为行业龙头有望受益。半挂车新国标实施将推动落后产能出清，公司市占率或进一步提升。

生产与技术改革

• 推进灯塔制造网络建设，整合“灯塔工厂”资源，通过LTP、LTS、LoP、LoM架构，提升制造效率及毛利率。
• 积极布局新能源领域，启动第二代新能源半挂车研发，力图抢占市场先机。

投资建议

• 盈利预测：预计2023年至2025年归母净利润分别为1633亿、2281亿、3135亿元，对应PE分别为145、103、75倍。
• 评级：维持“增持”评级，目标价根据上述收益预测进行调整。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、宏观经济下行。

重要声明

• 本报告财务数据来源于Wind，分析基于分析师邢重阳、李渤等的研究。
• 谨请参阅报告尾页的重要声明及评级标准。