20180629-天风证券-策略_破净潮中的危与机_6页_426kb

报告摘要

破净潮中的危与机总结

核心内容

当前A股市场中，破净股数量达到历史新高，市场整体情绪较为悲观。破净比例接近2013年底部水平，但尚未达到历史最悲观时期的水平。破净潮中既有风险也有机会，尤其在金融地产和周期性行业中，存在系统性机会。

主要观点

破净数量与比例：截至2018年6月27日，PB（LF）低于1倍的股票数量为204只，占比5.8%。这一数量超过了历史上重要的低点，但比例仍接近2013年水平。
破净行业分布：破净公司主要集中在金融地产和中上游行业，前五行业分别为公用事业（24只）、房地产（22只）、交通运输（16只）、银行（16只）、机械设备（12只），合计占破净公司总数的44%。
行业趋势：金融地产和中上游行业仍是破净主力，这些行业属于重资产行业，PB估值本来较低，在市场悲观时更易跌破净资产。
破净原因：市场对金融地产的预期较为悲观，主要源于金融监管、去杠杆和房地产调控的持续推进。同时，部分成长性行业如传媒、电子、通信等也出现了破净现象。
壳价值消退：大量中小新股上市和监管趋严导致壳价值下降，缺乏基本面支撑的中小公司成交量减少，未来可能进一步沦为仙股。
破净中的机会：
- 金融地产龙头：五大国有银行和海通证券等均出现破净，但当前经济仍处于健康状态，金融地产估值可能已充分反映悲观预期，存在系统性机会。
- 周期性行业龙头：部分煤炭、建筑、建材、机械、电力等行业的龙头公司也出现破净，供给侧改革推动行业盈利恢复，带来投资机遇。
- 消费行业稳定公司：一些消费行业公司虽受监管和景气周期影响，但表现相对稳定，值得关注。

关键信息

破净潮的背景：市场整体悲观，破净股数量创历史新高，但破净比例与2013年接近，尚未达到历史最悲观状态。
行业分布：金融地产（46只）和中上游行业（101只）是破净的主力，其他行业如传媒、电子、通信等也受到影响。
市值结构：市值100亿元以下的破净公司占多数，约59%，反映出市场对中小公司的关注度下降。
成交额趋势：约15%的公司日成交额降至1000万以下，显示市场流动性下降，部分公司可能面临边缘化风险。
机会与风险并存：破净潮中，金融地产和周期性行业龙头公司可能带来投资机会，但需警惕景气周期变化和监管趋严的风险。

破净公司名单摘录（部分）

公司	行业	PB（2018/6/27）	PB（2013/6/25）	2017ROE
工商银行	银行	0.90	1.16	13.4
兴业银行	银行	0.75	0.98	13.7
海通证券	非银金融	0.88	1.49	7.3
金融街	房地产	0.83	0.73	10.2
国电电力	公用事业	0.96	1.16	4.3
中国铁建	建筑装饰	0.75	0.69	10.7
兰花科创	采掘	0.82	1.41	8.3
葛洲坝	建筑装饰	0.81	1.11	11.4
赣粤高速	交通运输	0.64	0.60	6.7