20230120-华宝证券-银行与理财产品专题报告_银行理财_破净潮__16页_1mb

银行理财“破净潮”总结

核心内容概述

2022年全球面临多重风险事件，包括俄乌冲突、经济制裁、新冠疫情等，导致经济增速放缓和资本市场波动加剧。在此背景下，银行理财市场经历了两轮较大的“破净潮”，分别发生在3月和11月。资管新规过渡期在2021年底结束，2022年成为净值化理财的第一年，估值方法由“摊余成本法”转向“市值法”，进一步放大了理财产品的净值波动。

主要观点

• 风险事件与宏观环境：2022年全球风险事件频发，叠加国内疫情反复、地产低迷、出口疲软等因素，对经济和资本市场造成显著冲击。
• 净值化转型影响：净值化改革后，理财产品净值波动增大，投资者对收益稳定性的预期被打破。
• “固收+”产品主导破净：两轮破净潮中，以“固收+”产品为主，尤其是投资权益类资产和衍生品的理财产品受到较大影响。
• 投资者行为变化：投资者对净值波动缺乏心理准备，容易产生恐慌情绪，引发大规模赎回，形成负反馈循环。
• 产品发行策略反思：理财公司在产品发行时存在“追高”、“追热”现象，未能充分评估市场风险与资产价值。
• 投资者适当性重要性：固定收益类理财产品的风险等级偏高，需根据投资者风险偏好进行匹配。

关键信息

1. 2022年全球风险事件增多

• 俄乌冲突、经济制裁、新冠疫情等多重因素叠加，导致全球经济增长放缓，资本市场波动加剧。
• 央行维持宽松货币政策，但信用传导不畅，流动性向实体经济传导有限。
• 国内疫情反复、地产探底、出口走弱，进一步压制了经济修复进程。

2. “固收+”产品

• “固收+”理财产品由固定收益部分和权益、衍生品等高风险资产组成，旨在提升收益。
• 2022年“固收+”产品数量显著增长，尤其是投资权益类资产和基金的占比上升。
• 雪球结构产品因挂钩指数而广泛受到关注，但指数下跌导致大量产品破净。

3. 第一轮“破净潮”原因

• 发行数量多：2021年“固收+”产品数量达到2019年的两倍以上，市场对权益类资产配置比例上升。
• 权益市场震荡：2022年初上证指数下跌20.5%，成长板块跌幅显著，基金重仓指数跌幅达12.11%。
• 投资者行为：基金抱团现象严重，导致部分个股估值虚高，市场下跌后引发基金赎回，进一步加剧下跌。

4. 第二轮“破净潮”原因

• 债券市场震荡：11月信用债持续下跌，导致固定收益类产品破净数量激增。
• 流动性变化：央行对流动性的边际收紧，市场资金利率向政策利率靠拢，债市下跌。
• 信用利差扩大：信用债下跌带动信用利差走阔，进一步加剧了理财产品净值波动。
• 投资者赎回潮：市场对固收类产品风险承受能力有限，破净引发大规模赎回，形成负反馈。

5. 理财市场“破净潮”的反思

• “追高”、“追热”现象：理财公司在产品发行时过于关注市场热点，忽视资产价值与市场风险。
• 投资者教育不足：投资者对净值波动缺乏认知，理财公司应加强投资者教育，引导其理解净值化理财的特点。
• 投资者适当性管理：理财产品风险等级需与投资者风险偏好匹配，固定收益类产品的风险不能忽视，需动态评估。

结论

2022年银行理财市场因宏观环境恶化和净值化改革而经历两轮“破净潮”，反映出市场对收益稳定性的需求与实际资产波动之间的矛盾。未来银行理财市场需在产品设计、投资者教育和适当性管理方面进行系统性调整，以适应更加市场化和波动化的理财环境。