20260311-国金证券-债市基本面高频数据跟踪_节后复工较往年偏慢——2026年3月第1周_12页_1mb

报告摘要

2026年3月第1周固定收益组分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年3月第1周中国宏观经济及市场运行情况，涵盖经济增长、通货膨胀及市场风险提示等多方面内容。重点包括节后复工情况、商品价格走势、运价指数变化以及猪价走势等。

主要观点

1. 经济增长：节后复工较往年偏慢

生产端表现：
- 电厂日耗修复加快：3月10日，6大发电集团平均日耗为79.2万吨，较3月3日上升13.4%；南方八省电厂日耗为204.4万吨，较2月28日上升24.5%。显示工业用煤需求逐步启动，非电行业复产加快。
- 高炉开工率明显回落：3月6日，全国高炉开工率为77.7%，较2月27日下降2.6个百分点；唐山钢厂高炉开工率降至84.1%，较2月27日下降12.7个百分点。受重要会议影响，部分钢厂进入限产状态。
- 轮胎开工率回升至节前水平：3月5日，汽车全钢胎开工率为65.9%，较2月26日上升36.7个百分点；汽车半钢胎开工率为74.0%，较2月26日上升39.5个百分点。
- 江浙地区织机开工率缓慢回升：3月5日，涤纶长丝开工率为84.5%，较2月26日上升5.5个百分点；下游织机开工率为42.4%，较2月26日上升19.7个百分点。
需求端表现：
- 30城商品房销量环比再度走弱：3月1-10日，日均销售面积为17.5万平方米，较2月同期下降3.5%，较去年3月同期下降14.2%。
- 车市零售增长转强：2月零售同比增长54%，批发同比增长46%。尽管2月销量较高，但今年春节较晚，市场表现仍相对强劲。
- 钢价多数走强：3月10日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格分别上涨1.9%、1.6%、下跌0.9%和上涨0.4%。钢材需求逐步回升，但尚未进入去库拐点。
- 水泥价格延续弱势：3月10日，全国水泥价格指数下跌0.5%；华东和长江地区水泥价格保持稳定，但整体市场仍处于复工初期，采购意愿谨慎。
- 玻璃价格震荡偏强：3月10日，玻璃活跃期货合约价报1081元/吨，较3月3日上涨4.0%。价格同比跌幅收窄。
- 集运运价指数陡峭上行：3月6日，CCFI指数上涨0.9%，SCFI指数上涨11.7%。中东局势影响运力供给，市场出现缺船、缺箱及塞港压力，运价随之上涨。

关键信息

通货膨胀：猪价续创新低

猪价持续走低：3月10日，猪肉平均批发价为16.9元/公斤，较3月3日下跌1.7%。春节后需求淡季，供应端出栏节奏回归常态，导致供给压力加剧。
农产品价格指数进入季节性下行通道：3月10日，农产品批发价格指数下跌1.6%。分品种看，水果、鸡肉、牛肉价格小幅上涨，鸡蛋、羊肉、蔬菜价格下跌，猪肉跌幅最大。
油价冲高回落至80美元关口：3月10日，布伦特和WTI原油现货价分别为88.3美元和83.5美元/桶，较3月3日分别上涨3.9%和11.9%。受中东局势影响，油价一度突破100美元，但随后回落。
铜铝价格上涨：3月10日，LME3月铜价和铝价分别上涨1.2%和3.9%。国内商品指数环比涨幅扩大，南华工业品指数上涨5.4%，CRB指数上涨1.5%。
工业品价格涨跌不一：3月以来，热轧板、动力煤价格环比上涨，但其他工业品价格下跌，其中焦煤跌幅较大。总体来看，工业品价格同比跌幅多数收敛。

风险提示

数据统计误差：部分数据为抽样统计，可能存在与实际数据不符的情况。
市场不确定性：报告内容基于公开资料及研究推测，不构成投资建议，使用时需结合实际情况进行独立判断。

附：数据来源及联系方式

数据来源：Wind，国金证券研究所
分析师：
- 尹睿哲 (执业S1130525030009)
  yinruizhe@gjzq.com.cn
- 赵心茹 (执业S1130525030010)
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机构联系方式：
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图表说明

图表1-20：涵盖行业环比、房地产销售、电厂日耗、高炉开工率、轮胎开工率、水泥价格、玻璃价格、运价指数、农产品价格、猪价走势、大宗商品价格、油价走势、铜铝价格、工业品价格等关键指标。
图表21-30：进一步细化各品种价格变化趋势及同比数据，用于辅助分析。

总结

总体来看，2026年3月第1周，中国经济在节后复工方面表现偏慢，部分行业如钢铁、水泥等仍处于需求回升阶段，但尚未出现明显去库迹象。同时，猪价继续走低，农产品价格指数进入季节性下行通道，而油价受地缘政治影响出现波动，铜铝价格则上涨。集运运价指数陡峭上行，反映市场运力紧张。整体经济运行呈现“生产复苏缓慢，需求有所回暖，通胀压力持续”的格局。

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