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文档总结：贷款退潮风险与银行板块分析

核心内容概述

该报告分析了2016年4月中国银行业贷款增长放缓及不良贷款率变化情况，并评估了贷款退潮对银行板块的潜在影响。同时，报告指出当前经济环境下行、货币宽松放缓以及政府对过剩产能的清理，对银行板块构成下行压力。基于此，报告维持对银行板块的“标配”评级，并建议进行配对交易以对冲风险。

主要观点

1. 贷款增长显著放缓

• 2016年4月新增贷款降至5560亿元，远低于市场预期的9000亿元。
• M2增速回落至12.8%，低于央行设定的13%目标。
• 贷款需求下降原因包括实体经济增速放缓，投资、出口和消费复苏乏力，以及地方政府和企业贷款需求减少。
• 贷款结构变化显示：中长期企业贷款比例下降至39%，而中长期住房按揭贷款比例上升至29%，贴现汇票占比升至12%。

2. 不良贷款率小幅下降

• 实际不良率因贷款高增而小幅下降，但这种下降是暂时的，不意味着资产质量风险缓解。
• 2016年一季度实际不良率约为7.5%，而2015年末为7.8%。
• 不良贷款率下降主要由于贷款基数扩大及展期操作延后了风险。

3. 贷款增长不可持续

• 贷存比达到历史高点73%，表明银行流动性压力加大。
• 全社会总体杠杆率（计息负债/GDP）达到250%，高于巴西、印度、俄罗斯等发展中国家，也高于大多数发达国家。
• 企业杠杆率为128%，政府杠杆率为57%，居民杠杆率为40%。
• 过度宽松政策可能催生资产泡沫和杠杆率上升，因此货币政策趋于审慎，流动性宽松空间收窄。
• 资本压力上升：银行资本充足率（CAR）因收入增长放缓和拨备压力上升而下降，巴塞尔III协议即将实施，可能迫使银行选择再融资或削减分红。

4. 不良贷款风险加剧

• 信用债违约从民营企业蔓延至国企央企，形成“违约—再融资难度上升—违约风险进一步上升”的恶性循环。
• 2016年1-4月，121家公司取消或推迟债券发行，企业债融资减少至2100亿元，环比下降。
• 违约行业集中：钢铁、有色金属、煤炭和建材等产能过剩行业占违约发行人总数的40%。

5. 银行板块面临下行风险

• 银行板块受信用债违约和融资成本上升影响，盈利面临压力。
• 经济增速难见回升、流动性宽松放缓、融资或分红率降低是潜在的下行催化剂。
• 2016年5月可能成为信用债违约集中爆发期。

关键信息

1. 贷款退潮影响

• 贷款增长放缓影响银行盈利，尤其是对高风险行业和企业债券的敞口较大。
• 银行对高风险行业的贷款占比为25%，而对有违约风险的贷款和债券的敞口达到50%。

2. 银行资本压力

• 银行资本充足率（CAR）因收入增长放缓和拨备压力上升而下降。
• 巴塞尔III协议的实施将加剧资本压力，可能迫使银行再融资或削减分红。

3. 配对交易建议

• 建议投资者多建行空农行，或多重农空招行。
• 建议基于真实不良率与隐含不良率的差异以及资本压力进行交易。

4. 未来风险因素

• P2P平台、信托公司和低评级信用债违约可能进一步恶化。
• 经济增速未能回升，流动性宽松放缓，以及融资或分红率下降均可能成为下行催化剂。

结论

• 维持标配：由于经济基本面疲软、货币宽松空间收窄和政府去产能政策，对银行板块保持谨慎。
• 风险提示：信用债违约、流动性压力和资本压力可能进一步影响银行盈利和资产质量。
• 建议：投资者可考虑配对交易策略以对冲风险。

数据与图表摘要

贷款结构变化

• 2016年1-4月，中长期企业贷款比例降至39%，而中长期住房按揭贷款比例升至29%，贴现汇票比例升至12%。

不良贷款率变化

• 2014年末：4.6%
• 2015年三季度末：7.6%
• 2015年末：7.8%
• 2016年一季度：7.5%

贷款与资本压力

• 贷存比：73%（历史高位）
• 全社会总体杠杆率：250%（历史高位）
• 企业杠杆率：128%
• 资本充足率（CAR）：2016年一季度平均为13.4%

行业暴露与风险

• 高风险行业暴露：银行对高风险行业贷款的暴露比例为25%。
• 产能过剩行业暴露：银行对产能过剩行业贷款的暴露比例达到50%。
• 风险行业：钢铁、有色金属、煤炭和建材等产能过剩行业为高风险行业。

建议

• 维持标配：基于经济环境和政策导向，银行板块面临下行压力。
• 配对交易策略：多建行空农行，或多重农空招行，以对冲风险。