> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结（20260517） ## 核心内容概览 - **中美贸易**：中美首脑会晤后达成多项共识，包括成立贸易与投资理事会、推动对等降税、解决农产品市场准入问题等，标志着两国经贸关系进入新的阶段。 - **国内经济**：4月新增贷款出现罕见净偿还，显示居民部门需求偏弱，贷款增速或成为新常态。但国内外贸继续保持高速增长，前四个月货物贸易进出口总值同比增长14.9%，出口和进口分别增长11.3%和20%。 - **海外经济**：美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高，核心CPI同比上涨2.8%。非农就业数据喜忧参半，新增就业11.5万，失业率维持4.3%，但劳动参与率降至2021年10月以来最低。 - **地缘政治**：美伊在霍尔木兹海峡问题上出现冲突，伊朗表示将对美方军事舰艇实施反击，但双方接近达成协议，可能包括伊朗将高浓缩铀运往美国。 - **国内经济政策**：中央政治局会议强调实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动高质量发展，加强基础设施和人工智能相关规划建设。 ## 主要观点 ### 中美贸易进展 - 中美双方就贸易、投资、市场准入等问题达成积极共识。 - 成立贸易理事会和投资理事会，推动双向贸易增长。 - 中方支持美伊通过谈判解决分歧，包括核问题，主张在停火基础上恢复霍尔木兹海峡通行。 ### 国内经济数据 - **新增贷款**：4月新增贷款罕见净偿还，居民部门贷款减少7869亿元，企业部门贷款减少22700亿元。 - **社融数据**：4月社融新增6245亿元，同比少增46026亿元，显示融资环境趋紧。 - **M2与M1**：4月末M2同比增长8.6%，M1同比增长5.0%，显示货币供应保持稳定。 - **PMI数据**：制造业PMI为50.3%，连续两月扩张，高新制造业表现强劲；非制造业PMI为49.4%，落入收缩区间，但铁路运输、邮政等行业保持较高景气。 ### 海外经济动态 - **美国通胀**：4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，显示通胀压力上升，挤压降息空间。 - **非农就业**：新增就业11.5万，远超预期，但劳动参与率降至61.8%，薪资增速低于预期，反映出劳动力市场边际减弱。 - **美联储决议**：维持利率不变，但理事间分歧加大，部分官员倾向转向中性，不排除未来降息可能。 ### 地缘政治动向 - **霍尔木兹海峡冲突**：美军对伊朗港口发动空袭，引发伊朗反击，局势紧张。 - **美伊接近协议**：双方可能在一周内达成协议，内容包括伊朗高浓缩铀运输，霍尔木兹海峡恢复正常通行。 ## 关键信息 ### 国内经济 - 前四个月人民币贷款增加8.59万亿元，社会融资规模增量15.45万亿元。 - 4月工业增加值同比6.1%，其中装备制造业和高技术制造业分别增长8.9%和12.5%。 - 固定资产投资同比增长1.7%，扣除房地产后增长4.8%。 - 社会消费品零售总额同比增长2.4%，网上零售占比24.8%。 - 城镇调查失业率4月为5.4%，31个大城市失业率为5.3%。 ### 海外经济 - 美国4月CPI同比3.8%，核心CPI同比2.8%，高于预期。 - 非农就业新增11.5万，失业率4.3%，劳动参与率降至61.8%。 - 美联储维持利率不变，但内部意见分化，部分官员倾向中性政策。 ### 地缘政治 - 美军对伊朗发动空袭，引发伊朗反击，局势紧张。 - 美伊接近达成协议，可能包括伊朗将高浓缩铀运往美国，霍尔木兹海峡恢复正常通行。 ### 政策动态 - 中央政治局会议强调用好宏观政策，推动高质量发展，加强基建与人工智能建设。 - 鼓励企业创新，优化财政支出结构，稳定房地产市场，解决拖欠账款问题。 ## 总结 整体来看，2026年5月17日宏观周报显示，中美贸易关系有所改善，但地缘政治风险依然存在。国内经济在制造业和外贸方面表现良好，但居民部门贷款减少、社融增速放缓表明需求疲软。美国通胀压力上升，非农数据喜忧参半，美联储维持利率不变但内部意见分化。未来需关注中美贸易协议进展、国内经济结构调整及海外经济政策动向。