20250429-天风证券-洪都航空-600316.SH-25Q1收入同比大增91_；坚定看好公司未来发展_3页_712kb

洪都航空（600316）季报点评

投资评级

维持“买入”评级，当前价格3447元，未来三年营收预计分别为7595/10239/13788亿元，对应PS估值325/241/179倍。

业绩亮点

1. 营收爆发式增长：2025Q1实现营收51亿元，同比激增906%，主要源自产品交付数量增加。
2. 亏损显著收窄：归母净利润亏损854万元，较2024Q1的928万元改善，净利率由-35%提升至-17%。
3. 毛利率提升：1Q25毛利率达38%，同比增加0.19个百分点，盈利能力增强。

费用管控

期间费用率同比下降2.62个百分点至4.7%。

• 销售费用率微增0.04个百分点至0.3%，因销售人员增加。
• 管理费用率下降0.85个百分点至2.7%，职工薪酬影响。
• 研发费用率大幅下降23.2个百分点至1.8%，研发费用0.1亿元同比持平。
• 财务费用率由-0.6%改善至-0.1%，利息收入减少导致。

收入结构变化

• 教练机业务：2024年收入165亿元，同比大增867%，毛利率33%，同比减少0.45个百分点；
• 其他航空产品：收入358亿元，同比增长275%，毛利率33%，同比增加0.33个百分点。

外贸突破

2024年境外收入132亿元，同比高增5478%，主要因首批产品交付。但境外毛利率下降5.87个百分点至37%，反映产品结构差异。

需求信号

2025年关联交易预计额上调至377亿元，同比增64%，显示强劲需求。L15高级教练机实现“一机多用”，延伸传统教练机业务，构建综合训练系统解决方案。

财务预测

风险提示

• 国内外需求不及预期
• 产品交付延迟
• 行业政策波动

核心结论

洪都航空作为中航工业集团“厂所合一、机弹一体”稀缺平台，受益于国内装备需求恢复及军贸市场扩容，2025年营收与利润预期均显著改善。L15教练机技术优势推动业务多元化，叠加关联采购额上调，显示行业景气度持续。未来三年业绩弹性较大，维持“买入”评级。