20240527-开源证券-贝壳-W-02423.HK-港股公司信息更新报告_政策密集有助主业企稳_新业务扩张驱动二次增长_3页_547kb

贝壳-W（02423HK）投资分析总结

1. 投资评级与核心数据：

• 当前评级：增持（维持），目标价逻辑未变。
• 每股盈利：预计2024-2026年摊薄EPS分别为22元、28元、31元，对应市盈率分别为18.1倍、14.5倍、12.7倍。

2. 存量房交易Q1表现下滑及原因：

• 主要因素：贝联门店占比提升和去年基数效应（基准链家GTV同比下滑379%，非链家下降27%），导致第一季度贝壳存量房GTV同比下滑35.8%，收入下滑37.6%。

3. 新房业务的费率创新高：

• 货币化率达32.4%，渠道价值突出，但仍因政策影响面临下行压力。

4. 家装家居与租赁业务：

• 装修家居业务收入增长71%，部分城市已实现盈利。租赁业务收入同比增长189%，管理房源规模突破24万套。

5. 策略与增长潜力：

• 公司通过门店扩张和平台化提升市场占有率，新业务以优化服务质量和降本为目标，租赁及家装家居或成为新增长点。
• 依赖政策红利及经济复苏推动主业稳定，同时探寻第二增长曲线。

6. 风险提示：

• 地产与经济复苏低于预期、新业务发展缓慢、监管变动。

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