20220505-万联证券-盛美上海-688082.SH-点评报告_疫情影响Q1收入确认_研发投入大幅增加_3页_886kb

盛美上海（688082）Q1财报点评总结

核心内容

盛美上海发布2022年第一季度财报，Q1实现营收3.5亿元，同比增长28.5%。然而，归母净利润仅为431.1万元，同比大幅下降88.6%，扣非归母净利润为2359.8万元，同比下降25.0%。利润下滑主要受到疫情导致的收入确认延迟、公允价值变动损失以及研发投入增加的影响。

主要观点

• 收入确认受疫情影响：由于上海疫情，公司部分设备收入确认延迟，同时进口零部件供应受阻，导致出货量低于预期。
• 利润下滑显著：归母净利润下滑主要由公允价值变动损失（2449.7万元）和研发投入增加（同比+64.3%）引起。
• 毛利率提升：Q1毛利率达到47.2%，创历史新高，同比增长1.5个百分点，环比增长1.8个百分点，主要得益于产品组合优化。
• 净利率与期间费用率下降：净利率为1.2%，同比下降12.5个百分点，环比下降20.8个百分点；期间费用率升至39.99%，同比增加6.88个百分点，其中研发费用率显著上升至22.75%，同比增加4.95个百分点。
• 产品平台化战略：公司已从单一清洗设备领域拓展至先进封装设备、电镀炉管设备等多个领域，产品平台化不断推进。
• 市场拓展：公司2月签订多个批量订单，首次实现电镀设备批量销售，显示市场拓展能力增强。
• 技术升级：4月22日，公司宣布18腔300mm单晶圆清洗设备成功量产，产能提升50%。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 营收预测：预计公司2022-2024年营收分别为24.22/37.37/50.37亿元，同比增长49.4%、54.3%、34.8%。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为3.98/6.07/8.31亿元，同比增长59.6%、52.3%、36.9%。
• 市盈率预测：对应2022年4月29日收盘价，市盈率分别为82.9x、54.4x、39.8x。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 下游资本开支不及预期：若半导体行业资本开支不足，可能影响公司业绩。
• 客户验证不及预期：新产品或新客户验证进展缓慢可能影响市场拓展。
• ACMR被列入《外国公司问责法》暂定清单：可能带来合规风险及集体诉讼风险。

财务指标概览

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

基础数据

研究信息

• 分析师：周春林（执业证书编号：S0270518070001）
• 研究助理：王一帆
• 数据来源：携宁科技云估值、万联证券研究所

公司战略与展望

• 产品平台化：公司正在向平台型公司转型，产品线不断拓展。
• 技术差异化：坚持技术差异化战略，增强市场竞争力。
• 客户全球化：持续推动客户全球化，扩大市场覆盖。

总结

盛美上海在Q1受疫情影响，收入确认延迟，导致利润端下滑。但公司毛利率显著提升，产品组合优化效果明显。同时，公司加大研发投入，推动技术升级与产品多元化。随着上海复工复产及供应链恢复，Q2收入有望回升，公司未来三年盈利预测乐观，维持“增持”评级。