20130718-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_53页_628kb

中国固定收益证券市场日报总结

核心内容概述

本报告总结了7月17日中国信用债市场的主要动态，包括中证指数收盘情况、中债银行间中短期票据利率、信用债市场要闻、发债主体表现以及交易所信用债走势回顾。整体来看，信用债市场受到经济增速放缓、评级调整、流动性紧张等多重因素影响，市场情绪偏谨慎，部分低评级债券收益率大幅上升，市场抛压明显。

主要观点

1. 信用债市场整体偏弱：

   • 评级下调导致部分债券抛售潮，收益率快速上升，尤其是低评级债券。
   • 投资者对低评级债券的信用风险担忧加剧，资金向中高评级债券转移。
   • 信用利差扩大，部分债券如12中富01、12湘鄂债和11安钢01的收益率显著上升。

2. 发行环境持续恶化：

   • 信用债发行陷入冰点，多家企业推迟或取消发债计划。
   • 企业债净融资量创17个月新低，反映市场信心不足和融资难度增加。
   • 中低评级企业尤其受到发行环境恶化的影响，尤其是产能过剩行业。

3. 铁路债纳入政府支持机构债券：

   • 央行明确铁路债为政府支持机构债券，有助于改善其信用状况。
   • 铁路建设债券将统一归入该类别，反映国家对铁路系统的持续支持。

4. 地方平台融资方式多样化：

   • 地方平台通过私募债进行委托融资，以规避监管限制。
   • 该方式存在一定的风险与利益寻租现象，监管仍需加强。

5. 发债主体表现分化：

   • 部分企业因经营状况改善或业务调整，业绩显著提升，如江苏舜天、华新水泥。
   • 也有企业如岳阳林纸因亏损严重，面临较大的资金压力和转型挑战。

关键信息汇总

1. 中证指数收盘情况

2. 中债银行间中短期票据利率

3. 信用债市场要闻

• 债券降级引发抛售潮：今年已有近50只信用债被降级，投资者因不满足产品契约要求或无法作为质押券而被迫抛售，导致收益率迅速上升。
• 企业直接融资遇冷：信用债发行陷入冰点，多家企业推迟发行，反映市场信心不足。
• 铁路债纳入政府支持机构债券：央行明确铁路债为政府支持机构债券，有助于改善其融资环境。
• 地方平台借道私募债融资：地方平台通过私募债进行委托融资，规避监管限制，但存在风险和利益寻租问题。

4. 发债主体表现

• 泰格林纸集团：评级展望下调至负面，主体维持AA。
• 云南省城投：主体评级上调至AA+，展望为稳定。
• 岳阳林纸：上半年亏损1.28亿元，政府补贴未能有效缓解其财务压力。
• 江苏舜天：净利润同比大幅增长8250%-8300%，主要因股权出售和业务拓展。
• 华新水泥：净利润同比增加270%，受益于产能扩张和成本控制。
• 开滦股份：净利润同比下降58%-62%，主要受煤炭和焦炭价格下跌影响。
• 湘鄂情：定增方案流产，公司面临资金压力和转型挑战。

交易所信用债走势回顾

公司债

• 问题债券收益率高涨：低评级债券收益率大幅上升，如12中富01到期收益率升至16.82%，净价下跌。
• 资金面宽松但买盘转移：资金面维持宽松，但投资者更倾向于中高评级债券，导致低评级债券收益率上升。

企业债

• 城投债收益率升幅扩大：中长久期城投债收益率升幅达10BP以上，如12阜城投和12邳润城。
• 产业债表现较好：收益率升幅多在5BP以下，如10凯迪债和11奈伦债。

分离债

• 短端表现较好：部分短端分离债收益率下降，如08石化债和08赣粤债。
• 长端表现较差：期限稍长的分离债收益率上升，如08江铜债和09长虹债。

总结

整体来看，中国信用债市场在7月17日表现出明显的分化趋势，低评级债券收益率上升，市场情绪谨慎。企业债发行环境恶化，中低评级企业面临较大融资压力。同时，地方平台通过私募债进行委托融资，反映了市场对传统融资方式的依赖和监管的宽松。未来，随着评级调整和经济环境的不确定性，信用债市场仍需关注风险偏好和流动性变化。