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非银组：扩大战略投资者类型，中长期资金入市再迎政策支持

核心内容

战略投资者类型扩围

证监会发布《关于修改<上市公司证券发行注册管理办法>有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号》的征求意见稿，明确将以下机构投资者纳入战略投资者范畴：

• 全国社保基金
• 基本养老保险基金
• 企业（职业）年金基金
• 商业保险资金
• 公募基金
• 银行理财

此次修订将战略投资者分为“资本战投”和“产业战投”两类：

• 资本战投：需具备改善治理、优化决策、推动整合等软实力。
• 产业战投：主要提供技术、市场等硬资源。

持股比例与锁定约束

修订稿规定，战略投资者认购股份原则上不低于5%，并需深度绑定公司，参与治理。具体包括：

• 持股比例不低于5%
• 可提名董事参与公司治理
• 强化锁定期和合规要求，禁止通过代持、绕道减持等方式规避规定

这些硬约束旨在杜绝“定增套利”，推动战略投资者进行长期价值投资。

主要观点

引导“耐心资本”转型

此次修订的核心在于引导“耐心资本”从财务投资转向积极股东角色，重塑再融资市场生态，是构建“长钱长投”市场环境的重要一步。

增强市场稳定性

引入稳定预期的“压舱石”资本，降低因短期资金频繁进出导致的市场波动，提升资本市场的整体质量和吸引力。

投资逻辑转变

战投定增投资逻辑从折价套利转向长期股权配置，投资回报更多来源于公司盈利能力与ROE的持续改善，而非阶段性估值修复。

制度性利好

修订稿与《中长期资金入市方案》形成联动，为机构投资者建立“三年以上长周期考核机制”，共同构建“长钱长投”的制度环境。

关键信息

• 政策支持：修订稿将“中长期资金入市方案”原则正式纳入法律适用意见，从操作层面推动中长期资金参与再融资。
• 战投类型：包括社保基金、养老金、年金基金、保险资金、公募基金和银行理财等。
• 持股比例：战略投资者认购股份原则上不低于5%。
• 治理参与：战投需参与公司治理，可提名董事。
• 锁定与合规：强化锁定期和合规要求，禁止规避规定的行为。

风险提示

1. 权益市场波动
2. 长端利率大幅下行
3. 资本市场改革不及预期

行业投资评级说明

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