非银金融行业_关于推动中长期资金入市工作的实施方案_点评_中长期资金入市步入落地阶段_释放三大超预期利好-250123-申万宏源_20页_1mb

中长期资金入市方案点评：三大超预期利好与四大投资主线

核心结论：

1. 《推动中长期资金入市工作实施方案》发布，标志中长期资金入市全面进入落地阶段，定位为跨部门重点协同工作，三大利好：
   • 战略定位超预期：六部门联合发布，推动跨部门协作，增量资金可期。
   • “堵点”疏通力度超预期：明确险资核心地位，长周期考核机制（ROE年度权重≤30%，三年周期权重≥50%）及会计准则优化试点；养老金和年金考核周期拉长、权益配置比例提升。
   • 政策支持超预期：引导股份回购、多次分红、扩大战略投资者范围，互换便利规模提升。

中长期资金体量及权益配置上限测算：

• 全口径中长期资金规模约52.5万亿元（含保险、社保、养老、年金、公募基金）。
  • 险资上限15万亿元：弹性来源为考核机制优化和会计准则调整。
  • 权益配置上限15万亿元（当前股票配置比例约30%，提升1pct），对应增量资金约4994亿元。

增量资金来源：

1. 现有资金权益配置比例提升。
2. 中长期资金规模增长。
3. 现有资金运营规模扩大。

核心投资主线：

一、券商行业：供需改革深化，业绩弹性与并购机会并存

1. 业绩弹性标的：东方财富（低估值+交投增长）、东方证券（低基数潜在弹性）。
2. 供给侧改革受益：中信、广发、中金、银河；浙商、国联并购整合标的。
3. 估值修复及流动性工具先行：华泰（再融资规模驱动）、国金证券（估值低点）。

二、保险行业：估值低位+政策提振，结构优化重点在高股息领域

1. 高弹性：新华保险（重疾价值高估修复）、中国人寿（内含价值支撑配股稳价）。
2. 攻守兼备：中国平安（估值收敛+NMG贡献）、中国太保、中国财险。
3. 高股息策略受益：关注保险资金及养老金配置线，重点关注高股息板块（通信、军工、电力、银行理财配置需求抬升）。

三、风险提示

1. 政策执行力度不及预期。
2. 权益市场大幅波动。
3. 中长期资金增长速度不及预期（如人口老龄化背景下养老金支出增加）。
4. 选股逻辑偏离及财务顾问服务集中度风险。

免责声明：
本报告内容摘自申万宏源研究报告，此处仅作内容要点摘要，完整报告请查阅原文件。市场有风险，投资需谨慎。报告所涉投资分析和观点仅供参考，不构成任何投资建议。