20221107-山西证券-化工行业2022年三季报总结_化工行业承压业绩有所回落_未来有望迎来景气反转_16页_1mb

报告摘要

基础化工行业2022年三季报总结

核心内容概述

2022年前三季度，基础化工行业整体承压，业绩有所回落，但部分子行业表现突出。国际原油价格高位震荡，带动上游化工行业PPI同比增幅较大，而下游行业则受疫情、成本上涨和需求疲软影响，PPI增速放缓。随着国内经济复苏和终端需求改善，四季度行业景气度有望反转。

主要观点

国际原油价格：2022年上半年受俄乌冲突和疫情等因素影响，国际油价大幅上涨；三季度因美联储加息和美元走强，油价有所回落，但整体仍维持高位。
行业整体表现：2022Q3化工行业实现营业收入5373.99亿元，同比增长16.66%，但环比下降9.41%；归母净利润为414.52亿元，同比下降21.98%，环比下降43.06%。
子行业分化明显：
- 钾肥：业绩表现突出，Q3实现净利润53.45亿元，同比增长133.49%，主要受益于俄乌冲突导致的供应紧张和需求激增。
- TDI：受海外天然气供应短缺影响，三季度价格大幅上涨，预计四季度出口量有望增长，价格仍存上涨空间。
- 农药：受国内政策驱动，高毒农药淘汰提速，绿色农药需求旺盛，行业景气度延续。
- 磷化工：磷矿石价格同比上涨53.97%，受资源稀缺和需求增长影响，市场走势上行。
- 新能源新材料：磷酸铁锂价格大幅上涨60.75%，受益于新能源汽车和储能市场的发展。
财务指标：Q3基础化工行业ROE为9.04%，毛利率为21.28%，净利率为11.41%。钾肥ROE维持在10%以上，毛利率同比提升18.73%。

关键信息

市场表现

CCPI指数：由年内最高的6243点回落至4860点。
TDI价格：三季度上涨明显，主要受海外供应紧张和国内需求影响。
氯化钾价格：受俄乌冲突影响，价格维持高位，但三季度因农需淡季出现回落。

投资建议

行业评级：对基础化工行业维持“同步大市-A”评级。
重点关注行业：TDI、农药、钾肥等刚需行业。
重点推荐公司：
- 万华化学：TDI产能增加，价格持续上涨，预计2022年EPS为5.83元，PE为14.3倍，评级为买入-B。
- 扬农化工：农药行业景气度延续，预计2022年EPS为6.28元，PE为15.5倍，评级为买入-B。
- 盐湖股份：钾肥进口依赖度高，受俄乌冲突影响供给偏紧，预计2022年EPS为2.88元，PE为7.6倍，评级为买入-B。

风险提示

宏观经济不及预期：可能影响化工行业整体需求。
原油价格大幅波动：对上游成本产生显著影响。
全球疫情持续大规模扩张：可能抑制下游需求。
下游需求不及预期：可能拖累行业整体表现。
其他不可抗力风险：如政策变动、自然灾害等。

结构化总结

行业市场回顾

国际原油：高位震荡，三季度因美联储加息和美元走强出现回落，但整体维持高位。
化工产品价格：有机硅、塑料等产品价格下跌，而磷酸铁锂、磷矿石等价格上行。
CCPI指数：由高点回落，显示化工产品整体价格疲软。

2022Q3业绩表现

营业收入：同比增长16.66%，环比下降9.41%。
归母净利润：同比下降21.98%，环比下降43.06%。
子行业表现：
- 氮肥：营收增长显著。
- 其他化学原料：营收和净利润均大幅增长。
- 农药：净利润增长明显，受益于政策驱动。

四季度投资展望

TDI：海外供应紧张，国内出口有望增长，价格仍存上涨空间。
钾肥：供给偏紧，价格高位运行，业绩领跑。
农药：绿色农药需求旺盛，政策推动行业转型升级。
磷化工：磷矿石市场供应收紧，价格上行。
新能源新材料：磷酸铁锂价格持续上涨，受益于新能源市场增长。

重点推荐公司

万华化学：TDI产能增加，价格持续上涨，评级为买入-B。
扬农化工：农药行业景气度延续，评级为买入-B。
盐湖股份：钾肥进口依赖度高，供给偏紧，评级为买入-B。

总结

2022年前三季度，基础化工行业整体承压，业绩有所回落，但部分子行业如钾肥、TDI和农药表现亮眼。随着四季度国内经济复苏和终端需求改善，行业景气度有望反转。建议关注具备刚需特性的TDI、农药、钾肥等行业，重点推荐万华化学、扬农化工和盐湖股份。行业面临宏观经济、原油价格波动、疫情及不可抗力等风险，需谨慎投资。

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