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2022年10月10日研究报告总结

核心内容概述

本报告为光大证券研究所发布的周度研究报告，涵盖宏观、金工、固收及行业研究等内容，主要分析9月非农数据、市场风格因子表现、REITs扩募、行业动态及投资建议等。

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一、总量研究

1. 宏观分析

• 9月非农数据：美国就业市场以温和但稳健的速度增长，医疗保健、餐饮服务、就业服务是新增就业的主要支撑。
• 劳动参与率：因开学季青年群体退出劳动力市场，劳动参与率再度回落。
• 美联储政策：基于当前超预期的就业数据，短期内难以看到支撑“转向”的证据，预计11月美联储大概率维持75bp加息路径。

2. 金工--量化分析

• 风格因子表现：
  • 规模因子：取得正收益0.61%，市场呈现大市值风格。
  • 流动性因子与BP因子：表现明显负收益（-1.0%和-0.66%）。
  • PB-ROE-50组合：在中证500股票池中获得超额收益1.03%，在中证800股票池中获得超额收益0.35%，但在全市场股票池中获得超额收益-0.81%。

3. 金工分析

• 公募REITs扩募：正式启动，进一步促进投融资良性循环。
• 新基金发行：本周发行份额合计为273.78亿份。
• 主题基金表现：
  • 医药和消费主题基金指数小幅反弹。
  • 国防军工主题基金指数表现较弱。
• ETF资金流向：股票型ETF资金净流入164.92亿元。
• 基金仓位变化：主动偏股基金仓位小幅下滑，较上周降低0.53pcts。
  • 增配行业：美容护理、电力设备。
  • 减持行业：国防军工。

4. 金工--宽基指数分析

• 宽基指数表现：各大宽基指数再度下挫，择时信号为空点。
• 波动率变化：沪深300、中证500、中证1000成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好。
• 北向资金流向：
  • 净流入行业：食品饮料、医药、电子。
  • 净流出行业：电力设备及新能源、银行、非银行金融。
• 基金抱团情况：抱团分离度环比下降，抱团股与基金超额收益小幅回撤。

5. 固收--可转债分析

• 投资建议：
  • 偏向防守方向，推荐银行、医药、旧能源、基建相关转债。
  • 建议适当增加大规模转债配置比例，因其流动性好，震荡市中相对抗跌。
  • 成长板块调整较多，但从景气度角度看仍有投资机会，建议关注光伏、储能及汽车电子行业转债。

6. 固收--利率债分析

• 政策动态：
  • 国庆前房地产相关政策密集出台，央行强调稳健货币政策，稳就业和稳物价。
  • 英国央行启动临时债券购买计划。
  • 美国强劲非农数据强化加息75个基点预期。
• 公开市场操作：10月8-14日央行公开市场到期资金为9680亿元。

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二、行业研究

1. 石油化工--原油

• OPEC+减产：宣布从11月起减产200万桶/日，引发市场担忧，国际油价大涨。
• 价格表现：布伦特和WTI原油期货价格分别上涨15.1%和16.9%，至98.45美元/桶和93.20美元/桶。
• 风险因素：地缘政治风险、奥密克戎毒株扩散、OPEC+减产幅度不及预期。

2. 建筑建材

• 政策支持：地产政策涉及利率及所得税优惠，可能改善行业悲观预期。
• REITs影响：扩募可能提升REITs回报率。
• 推荐公司：
  • 重点推荐：鸿路钢构（17XPE）、华铁应急（12XPE）、鲁阳节能（18XPE）、中国电建（0.8XPB）。
  • 关注公司：旗滨集团（8XPE）、中国建筑（0.5XPB）、海螺水泥、洛阳玻璃、华新水泥、东方雨虹、伟星新材、中国交建。

3. 交通运输

• 疫情影响：国庆期间客运需求恢复承压，但一线机场公司和航空公司的成长逻辑未变。
• 未来展望：随着疫苗和治疗技术推进，航空客运需求将逐步恢复，相关公司价值重估确定。
• 快递行业：价格战趋缓，头部企业将明显受益。
• 推荐公司：中国国航、春秋航空、上海机场、顺丰控股。

4. 汽车

• 板块表现：本周汽车板块跑输大盘，但销量数据显著提升。
• 插混绿牌取消事件：关注热度提高，但上海并非主力市场，插混具备经济性和智能化优势。
• 投资建议：
  • 整车：看好2H22E具备较强插混和高端纯电车型周期的车企。
  • 零部件：关注新定点释放及市占率提升的标的，如特斯拉、福耀玻璃、伯特利。

5. 纺服

• 板块表现：上周纺服跑输沪深300指数1PCT，化妆品跑赢8PCT。
• 市场动态：
  • Nike23财年Q1大中华区收入同比-13%。
  • 国庆假期出行人次未恢复，但露营经济需求高涨。
• 投资建议：
  • 重点推荐：安踏体育（H）、李宁（H）、特步国际（H）。
  • 关注公司：比音勒芬、波司登、罗莱生活、华利集团、申洲国际（H）、伟星股份、珀莱雅、贝泰妮、上海家化。

6. 医药

• 板块表现：A股医药生物指数上涨4.48%，港股恒生医疗健康指数上涨1.37%。
• 原因分析：
  • 国家贴息贷款政策支持医疗设备更新配置。
  • 骨科脊柱耗材集采落地好于预期。
• 推荐公司：
  • 重点推荐：新华医疗、联影医疗、迈瑞医疗、太极集团、同仁堂、云南白药、寿仙谷、荣昌生物（A+H）、康诺亚（H）、海创药业。

7. 食品饮料

• 市场动态：白酒及食品渠道反馈双节旺季表现平稳，部分市场疫情扰动。
• 投资建议：
  • 旺季库存有所抬升，预计四季度为消化库存窗口期。
  • 品牌力强、渠道管控能力强的酒企有望提升市场份额。
• 推荐公司：
  • 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒。
  • 关注公司：安井食品、绝味食品、立高食品、伊利股份、洽洽食品。

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三、分析师声明与评级体系

1. 分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 报告内容基于合法合规信息，不与报酬直接或间接相关。

2. 评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。

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四、法律声明与版权信息

• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：包括中国光大证券国际有限公司、Everbright Securities(UK) Company Limited等。
• 特别声明：
  • 报告内容可能随时调整，不构成投资建议。
  • 报告不保证信息准确性及完整性，客户应自主决策。
  • 本公司及附属机构可能持有相关证券头寸，存在利益冲突。

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五、版权信息

• 本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式转载、复制或引用。

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