20251122-五矿期货-锡周报_高价抑制下游需求_预计锡价震荡为主_28页_3mb

高价抑制下游需求，预计锡价震荡为主

供给端

1. 进口锡精矿增量：10月国内进口锡精矿实物量达11632吨，环比增长43.36%，同比增长下降15.74%。其中，缅甸进口量同比下滑43.64%，自刚果（金）进口量回升，符合预期。
2. 国内供应紧张：云南和江西地区冶炼厂开工率维持高位但受限于原料不足。主要因云南矿产复产缓慢，江西废料减少，导致粗锡供应紧张，精锡产量偏低。
3. 出口利润变化：11月缅甸采矿证审批通过后，进口量预计超2000吨，进口利润可能下降，压制国内价格。

需求端

1. 消费表现：消费电子和马口铁领域表现疲软，但光伏、新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求望提升长期基数支撑，10月国内集成电路产量同比增长17.7%。
2. 下游需求支撑与抑制：焊料企业逢低补库导致库存累积，10月国内锡锭社会库存8245吨。短期市场因价格涨幅过大而接受度有限，终端需求对高价抑制明显。

库存与供需平衡

1. 库存累积：当前全国主要锡锭社会库存周环比增加311吨，显示下游蓄库压力。
2. 供需态势：10月数据反映市场供需紧平衡状态，供给端进口端边际改善预期缓解部分紧张。

结论

当前供需面仍维持矛盾结构，结合近期硅产业链去库背景，商品市场整体偏弱震荡格局下，锡打开空间受限。