2017-长川科技--半导体测试设备优势企业，受益半导体设备国产化_21页-2mb

长川科技（300604.SZ）新股分析总结

核心内容

长川科技是一家专注于集成电路测试设备研发、生产和销售的国内领先企业，主要产品包括测试机和分选机，其业务覆盖了集成电路产业链中的封装测试环节。公司拥有核心客户资源，包括长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等一流企业。随着国内集成电路产业的迅速发展，公司业绩增长动能强劲，未来有望通过产品升级和产能扩张进一步巩固行业地位。

主要观点

• 行业地位：公司是国内少数具备自主研发能力的集成电路测试设备供应商之一，受益于半导体设备国产化趋势。
• 业务增长：2014-2016年公司营业收入年复合增长率达44.24%，利润总额复合增长率达57.04%，显示出强劲的成长性。
• 产品升级：公司持续加大测试机和分选机的研发投入，推出多款高性价比的新产品，如CTA8280、C6系列、C9系列，产品性能不断提升。
• 产能瓶颈：公司目前产能已接近饱和，募投项目将扩大测试机和分选机的产能，提升市场占有率。
• 财务表现：2015-2016年公司净利润分别增长66.28%和37%，毛利率维持在60%左右，显示较强的盈利能力。
• 估值与投资建议：公司2017-2019年EPS预计分别为0.75元、0.96元和1.21元，合理股价区间为40-50元。

关键信息

发行数据

• 发行前总股本：5,714万股
• 新发行股数：未明确
• 老股配售：未明确
• 发行后总股本：7,619万股
• 发行价：9.94元
• 发行市盈率：23倍
• 发行日期：2017年4月5日
• 上市日期：2017年4月17日

主要股东

• 赵轶：28.94%
• 杭州长川投资管理合伙：8.98%
• 国家集成电路产业投资：7.50%
• 钟锋浩：7.30%
• 浙江天堂硅谷合丰创业：4.76%

财务数据

• 2015年：主营收入102百万元，净利润25百万元
• 2016年：主营收入124百万元，净利润41百万元
• 2017E：主营收入165百万元，净利润57百万元
• 2018E：主营收入225百万元，净利润73百万元
• 2019E：主营收入308百万元，净利润92百万元

产品毛利率

• 测试机：2014年74.76%，2015年78.04%，2016年76.82%
• 分选机：2014年53.35%，2015年45.87%，2016年44.50%
• 综合毛利率：2014年62.40%，2015年62.64%，2016年59.67%

募投项目

• 生产基地建设项目：投资16,537.63万元，预计募集10,000万元
• 研发中心建设项目：投资6,713.70万元，预计募集4,000万元
• 营销服务网络建设项目：投资2,601.89万元，预计募集959.39万元
• 营运资金项目：未明确投资金额，预计募集金额未明确

行业分析

测试设备的重要性

测试设备是集成电路制造过程中的关键环节，用于判断芯片或器件的合格性，并提供制造过程中的薄弱环节信息，有助于提高芯片制造水平。

行业发展趋势

• 市场需求增长：随着半导体行业的快速发展，尤其是新兴领域如物联网、云计算等，测试设备需求持续增长。
• 国产替代趋势：国内测试设备企业在技术和成本上逐渐具备竞争力，未来有望替代部分进口设备。
• 行业集中度高：全球集成电路专用设备市场由少数国际知名企业主导，但国内企业正逐步扩大市场份额。

市场规模

• 全球半导体市场规模：2017年预计达3,464.50亿美元
• 中国半导体市场规模：2015年达3,609.8亿元，预计2020年达8,982亿元
• 中国测试设备市场：2015年达304.6亿元，其中国产设备占比不足8%

风险提示

• 技术升级低于预期
• 募投项目进度低于预期

结论

长川科技作为国内集成电路测试设备优势企业，受益于半导体设备国产化趋势和全球产业转移，具备良好的发展前景。公司通过产品升级和产能扩张，有望在未来几年内实现业绩的持续高增长，合理股价区间为40-50元。然而，技术升级和募投项目进度仍存在不确定性，需关注相关风险。