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大越期货聚烯烃早报（2025-11-7）

报告目的

本报告并非提供期货交易咨询业务项下服务，仅为一般参考信息，不构成投资建议。发布方不会将关注或使用本报告视为客户，市场有风险，投资需谨慎。

LLDPE分析

1. 基本面：宏观层面，10月官方PMI降至49，制造业景气下行。原油中长期供需格局"供增需减"未变，成本支撑有限。10月下旬，美欧升级对俄油制裁，推动油价反弹；中美釜山会晤缓和了部分贸易紧张，美方取消了部分针对中国商品的关税。供应端，农膜旺季需求持稳，开工率较高；需求端，除农膜外，其他膜类备货接近尾声。当前LLDPE现货价格6750元/吨，较前期下跌80元。整体基本面中性偏弱。
2. 基差：LLDPE主力合约2601基差-55（升水-0.8%），显示现货相对期货价格偏弱，对多头不利。
3. 库存：PE综合库存54万吨，较前期增加7.4万吨，处于高位，对价格构成压力。
4. 盘面：LLDPE主力合约收盘价位于20日均线下方，技术面偏弱。
5. 持仓：主力持仓净多头头寸增加，可能提供部分支撑。
6. 预期：预计短期LLDPE走势震荡偏弱。关键利多因素为：俄油制裁升级、美对华部分关税取消及调查暂停。关键利空因素为：需求同比偏弱、国内新增产能投产压力。主要风险点：原油大幅波动以及国际政策博弈。

PP分析

1. 基本面：宏观及原油情况与LLDPE类似，基本面整体中性。10月PMI持续疲软，但塑编旺季及管材需求有所回暖提供支撑。当前PP现货价格6500元/吨。
2. 基差：PP主力合约2601基差29（升水0.4%），状况中性。
3. 库存：PP综合库存60万吨，环比小幅增加0.5万吨，处于偏高水平。
4. 盘面：PP主力合约收盘价在20日均线下方，技术面偏弱。
5. 持仓：主力持仓呈现净空头且空头头寸减少的态势，对价格不利。
6. 预期：预计PP短期走势也震荡偏弱。核心利多因素为油价反弹及会谈缓和；核心利空因素为需求疲软和新增供给。主要风险点与LLDPE相同。

总体投资逻辑与展望

• 核心逻辑：供需基本面呈现供过于求的局面，国内宏观环境对市场有一定影响。短期内，地缘政治因素（俄油制裁、中美会谈）可能对油价产生扰动，从而影响聚烯烃成本。但从库存压力和需求疲软来看，价格上行空间有限。
• 主要风险点：原油价格的剧烈波动以及国际政治经济博弈的不确定性是关注的重点。

风险提示

• 原油大幅波动风险
• 国际政策（尤其贸易政策）博弈加剧风险

免责声明

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