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CF40宏观经济月度数据检验报告（2024年6月）

一、总体评价

5月经济运行呈现以下特征：制造业PMI下降但分化显著，工业生产稳步增长，出口明显回暖而进口减弱，消费稳中有升但地产相关消费疲弱，固定资产投资中制造业增长较好但房地产下滑；物价稳定，流动性压力边际缓解。

二、重点分项数据

• 制造业PMI：本月降至49.5%，企业在规模间表现分化，小型企业景气度尤为疲弱。
• 工业生产：当月增速回升至5.6%，制造业、电力、设备制造业均录得正增长。
• 贸易平衡：出口增速反弹至7.6%，贸易顺差扩大至826.2亿美元；进口增速回落明显。
• 消费：社会消费品零售总额增长3.7%，实物商品网购额占社零比升至24.7%。
• 投资：制造业投资活跃，但房地产投资持续下行，基础设施投资被提及政策支持方向。
• 价格指标：CPI温和，PPI降幅有所收窄。
• 流动性：M1下滑反映需求不振，M2略降且社融增量有底支撑。

三、风险与挑战

• 内需不足、地产暴雷导致信用收缩，真实利率高企制约扩张。
• 全球景气度边际改善但国内复苏仍偏弱。

四、政策建议

• 货币政策：继续下调政策利率，直至核心CPI接近2%目标。
• 财政发力：推动预算执行，有序化解地方债务风险。
• 楼市调整：实施救市组合拳，化解房企债务、畅通融资渠道。
• 基建投资：定向宽松货币工具配套流动性支持基础设施项目。

宏观医生核心判断

当前经济处于弱复苏阶段，政策需加力供给端修复，同时必须解决总需求不足问题以稳定增长。重点应对房地产风险是短期关键。