20230217-天风证券-港股新势力整车Q4业绩前瞻_理想汽车—L系列车型爆款已验证_规模效应在毛利_利润端开始展露_2页_166kb

港股新势力整车Q4业绩前瞻总结

核心内容

本报告主要分析理想汽车在2022年第四季度的业绩预期，重点围绕其销量表现、盈利状况、产品策略及行业展望展开。报告指出理想汽车在Q4实现了显著的交付增长，新车型L9和L8的爆款表现验证了其产品力和品牌力，同时预示其在成本控制与产能管理方面的优势。报告还展望了2023年的业绩表现与行业趋势，认为理想汽车有望在规模效应下实现盈利转正。

主要观点

1. Q4业绩预期上调

• 收入预期：彭博一致预期理想汽车22Q4收入为176亿元，同比增长66%。
• 毛利率回升：Q4毛利率预计回升至21.6%，高于Q3的12.7%，主要受益于新车型L9和L8的推出。
• Non-GAAP净利润：预期Non-GAAP净利润为3.74亿元，同比增长37%，标志着盈利加速转正。

2. 销量表现强劲

• Q4交付量：理想汽车Q4共交付46319台，12月交付量达21233台，创公司单月交付新高。
• 爆款车型表现：L9和L8分别在9-12月和12月获得中国大型SUV和中大型SUV销量冠军。
• 产能与供应链能力：新车型的高销量验证了理想汽车的产能爬坡能力和供应链管理效率。

3. 2023年产品布局与销量展望

• L7发布：理想于2月8日发布L7，覆盖30-40万价格区间，定位更年轻的2-3口家庭。
• 销量预测：
  • L7：预计2023年销量10-12万台，单月销量有望突破万台。
  • L9 & L8：全年销量预计16万台，单月销量1.2万~1.4万。
  • 理想整体：2023年销量预计26-28万台，收入增速将突破100%。
• 盈利前景：随着X平台新车型的规模效应，理想汽车有望实现全年Non-GAAP净利润转正。

关键信息

1. 盈利结构分析

• 总费用：预计2022Q4总费用为39.1亿元，同比增长66%。
• 研发费用：研发费用为20.7亿元，同比增长68%，显示公司对技术创新的持续投入。
• 销售费用：销售费用增长至18.4亿元，同比增长61%，主要源于新门店和新车型的推广。

2. 行业展望

• 短期反弹：预计新势力整车在中短期将受益于政策、流动性及疫后复苏等因素，出现反弹。
• 基本面拐点：拐点分为两个阶段：
  • 第一阶段：春节后新车型订单释放，反映疫情后消费者购车需求是否稳固。
  • 第二阶段：Q3后，随着新车产能爬坡，利润端有望显著改善。

3. 投资建议

• 成长性与盈利能力：理想汽车具备较强的产品图谱和成本管理能力，预计2023年增速将高于2022年，盈利能力也将逐步改善。
• 关注重点：建议投资者关注理想汽车三款车型（L7、L9、L8）的订单、销量及产能爬坡情况。

风险提示

• 售价波动风险：汽车售价波动可能影响毛利率。
• 新车型不及预期：L7等新车型可能因市场接受度或技术问题导致销量低于预期。
• 行业与政策风险：新能源行业及政策变化可能对整体市场产生不利影响。

作者信息

• 分析师：孔蓉
• 执业证书编号：S1110521020002
• 邮箱：kongrong@tfzq.com

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