> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佑驾创新 (2431.HK) 详细总结 ## 核心内容 佑驾创新是一家专注于智能驾驶解决方案的公司，致力于推动汽车智能化发展。尽管2025年业绩表现未达预期，但公司仍被认为具有较大的发展潜力，尤其是在无人车领域。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入7.6亿元，同比增长16.0%，但净利润亏损4.0亿元，亏损幅度扩大。主要原因是公司加大研发投入，特别是L4无人车业务，导致销售费用和研发费用大幅上升。 - **毛利率提升**：2025年毛利率达到18.6%，同比提升2.6个百分点，主要得益于产品结构调整和降本增效措施。 - **业务结构**：公司主要业务包括iSafety、iPilot、智能座舱、无人车与运营服务及其他。其中iSafety解决方案在2025年收入同比下降14%，而iPilot业务保持39%的快速增长。 - **无人车业务进展**：公司于2025年发布“小竹”无人物流车，已在18个城市落地，聚焦快递、冷链、汽配等多元场景，客户涵盖智芯云途、玛斯特、新吉奥、地上铁、壁虎科技等，合作车辆数超6000台。 - **未来盈利预测**：由于2025年业绩未达预期，公司未来盈利预测被下调，预计2026-2028年收入分别为13.2亿、21.7亿和26.3亿元，净利润分别为-2.7亿、-0.91亿和0.09亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级，6个月目标价为15港元。 - **风险提示**：公司出海进展不及预期、价格竞争加剧、原材料成本上升。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | FY 2024A | FY 2025A | FY 2026E | FY 2027E | FY 2028E | |--------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 销售收入 | 654 | 759 | 1,319 | 2,174 | 2,626 | | 毛利率 (%) | 16% | 19% | 19% | 21% | 22% | | 净利润 (%) | -228 | -416 | -284 | -96 | 10 | | 净利润率 (%) | -33% | -53% | -20% | -4% | 0% | | 市净率 (x) | 2.6 | 2.9 | 3.7 | 4.1 | 4.1 | ### 股票信息 - **股价**：2026年4月2日为9.2港元 - **总市值**：38.79亿港元 - **流通市值**：29.77亿港元 - **目标价**：6个月目标价15.0港元 - **投资评级**：买入 - **股息收益率**：0% ### 股东结构 | 股东 | 持股比例 (%) | |--------------|---------------| | 刘国清 | 21.9% | | 其他 | 78.1% | ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 654 | 759 | 1,319 | 2,174 | 2,626 | | 研发费用 | 156 | 333 | 336 | 337 | 354 | | 流动比率 (%) | 314% | 241% | 181% | 158% | 152% | | 资产负债率 (%) | 32% | 44% | 55% | 63% | 65% | ## 业务展望 - **iSafety解决方案**：覆盖L0至L2级智能驾驶功能，如自适应巡航(ACC)、自动紧急刹车(AEB)。预计2026年随着商用车强制安装AEBS要求的落地，该业务收入将重回高增长。 - **iPilot业务**：专注于L2+级辅助驾驶，提供城区、高速及泊车场景的智能驾驶功能，2025年保持39%的快速增长，预计未来仍能维持增长。 - **智能座舱业务**：受益于政策法规推动，如欧盟GSR法规和国内DMS强制性法规征求意见稿，预计2027年开始执行，带来持续增长。 - **无人车业务**：公司已发布“小竹”无人物流车，覆盖多个城市和场景，合作车辆数超过6000台，显示公司在该领域的积极布局。 ## 风险提示 - 出海进展不及预期 - 价格竞争加剧 - 原材料成本上升 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **目标价**：15港元 - **预期收益**：未来6个月投资收益率预计超过15% ## 其他信息 - **客户服务热线**：香港：2213 1888；国内：4008695517 - **免责声明**：此报告仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎评估。