20260408-国信证券-希迪智驾-03881.HK-2025年收入同比增长116_自动驾驶矿卡商业化部署快速增长_14页_1mb

希迪智驾 (03881.HK) 总结

核心内容

希迪智驾是一家专注于商用车智能驾驶产品及解决方案的领先企业，2025年实现营收8.85亿元，同比增长115.8%。尽管公司仍处于亏损状态，净利润为-10.20亿元，但调整后净利润为-2.42亿元，显示出盈利能力的改善趋势。公司净利率同比提升26个百分点，费用率同比下降23.3个百分点，表明其运营效率正在提高。

主要观点

• 自动驾驶矿卡商业化快速推进：2025年交付630台/套，同比增长317.22%；截至2026年2月，累计交付和在交付中超过1,500台，累计运行里程超1.6万公里，运输量超1.4亿吨。
• 产品矩阵应用场景持续拓展：智慧公交部署超3,000台，覆盖11个城市；V2X产品销售超14,000套；智能感知产品在多个场景中实现突破。
• 技术实力与研发能力增强：2025年累计申请专利592项，授权369项，研发投入加大，技术护城河进一步夯实。
• 全球化布局加速：重点布局澳洲、南美、英国、非洲及中东等市场，推动合规准入与商业化落地。
• “科技+保险”模式创新：与多家保险机构合作，通过智能感知技术降低商用车保险赔付率，推动风险定价模型与定制化保险产品开发。

关键信息

财务表现

业务展望

• 矿山场景智能化与无人化：公司将继续推动钻、爆、挖、运全链条无人化，重点推进爆破机器人商业化落地。
• 智能调度系统开发：公司正在构建全球首个面向露天矿山的智能化调度智能体，提升无人驾驶车队效率。
• 智能感知技术拓展：公司智能感知产品在轨道交通、城市基础设施、井工矿等场景持续落地。
• V2X技术应用：公司V2X产品在多个场景中实现规模化部署，包括城市公交、港口、矿山等。
• 商业化场景扩展：公司将在开放道路大宗短倒自动驾驶试点项目中寻求机会，推动无人驾驶重卡业务发展。

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 盈利预测调整：2026-2028年营业收入分别为18.67/35.18/52.63亿元，归母净利润分别为-1.00/3.54/9.90亿元。
• 市场竞争力：公司具备较强的技术实力和商业化能力，在多个场景中实现规模化落地，持续受益于Robo-X行业加速发展。

风险提示

• 高阶智能驾驶推进不及预期
• 行业竞争加剧

产品矩阵

• 自动驾驶：主要覆盖矿山及物流场景，2025年收入占比达95.3%
• V2X：收入占比1.8%，主要应用于城市公交、矿山、港口等场景
• 智能感知：收入占比2.9%，包括列车自主感知系统（TAPS）及车载智能感知解决方案

合作与拓展

• 战略客户：与台湾水泥、中越浦寨、中国建材集团等建立深度合作关系
• 海外市场：重点布局澳洲、南美、英国、非洲及中东等关键战略区域
• 保险合作：与平安产险、太平洋产险等头部保险机构合作，推动“科技+保险”模式

总结

希迪智驾在2025年实现了显著的营收增长，主要得益于自动驾驶矿卡业务的爆发式增长。尽管仍处于亏损状态，但公司通过技术优化与市场拓展，展现出强劲的商业化能力与良好的发展前景。公司未来将继续深化矿山智能化、推动无人驾驶重卡商业化、拓展V2X与智能感知技术应用，并加速全球化布局，以巩固其在商用车智能驾驶领域的领先地位。