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金融期货衍生品周报总结

一、核心内容概述

本报告为2022年3月25日发布的金融期货衍生品周报，由研究员沈恩贤撰写。报告从财经要闻、投资逻辑、数据图表等多个维度分析了当前市场环境及投资策略。

二、主要财经要闻

1. LPR利率保持稳定

• 1年期LPR为 $3.70%$，5年期以上LPR为 $4.60%$，均与上期持平。
• 市场对LPR下调的预期落空，导致情绪有所转弱。

2. 粮食生产政策

• 农业农村部与财政部联合发布2022年粮食生产重点工作及支持政策，强调保夏粮、扩种大豆油料、稳价保供、防灾减灾。

3. 增值税留抵退税政策

• 2022年增值税留抵退税规模约1.5万亿元，其中小微企业和个体工商户可退近1万亿元。
• 制造业等六大行业企业存量留抵税额将在7月1日开始退还，增量留抵税额从4月1日起按月退还。

4. 财政与货币政策

• 1-2月国有企业利润总额同比增长 $16.8%$，中央企业增长 $20.9%$，地方国有企业增长 $3.3%$。
• 2月金融数据偏弱，货币政策需加力，市场对后续降准、降息的预期未完全消除。

5. 房地产市场动态

• 北京、合肥、厦门等地完成2022年首轮集中供地，房企拿地总体偏谨慎，土拍市场初现回暖迹象。

6. 汽车市场

• 3月狭义乘用车零售销量预计158万辆，同比下降 $10.4%$，疫情对车市影响仍需观察。

7. 手机市场

• 2月国内手机出货量同比下降 $31.7%$，5G手机出货量下降 $24.5%$，但占比仍达 $76.5%$。

8. 外资动态

• 北向资金5个交易日连续净卖出近128亿元，为2020年8月以来首次连续三周净卖出。

9. 美联储政策

• 鲍威尔表态强硬，强调将采取更限制性的货币政策应对通胀，预计5月和6月分别加息50BP，下半年继续加息。
• 美国可能从5月开始每月缩表600亿~800亿美元，中美利差收窄至30BP附近，中短期限品种接近倒挂。

三、主要投资逻辑

1. 股指期货

• 本周股指探底回升，上证指数下跌28.83点，沪深300指数下跌91.33点。
• 市场情绪企稳，新基金发行边际回暖，3月成立新基金128只，发行规模达776.55亿元。
• 从估值角度看，沪深300市盈率约12倍，标普500为21倍，部分成长板块估值压力缓解，对长期资金更具吸引力。
• 操作建议：下探时逢低做多。

2. 国债期货

• 本周国债期货延续震荡，2年期主力合约下跌 $0.08%$，5年期下跌 $0.12%$，10年期下跌 $0.11%$。
• 10年期国债收益率上涨 $0.75\mathrm{bp}$，市场对后续收益率下行空间有限。
• 中美利差收窄，短期对国内债市形成压力，但实际收益率利差仍偏高。
• 操作建议：暂观望。

四、关键市场信息

• 政策底已现：金融委多次召开会议，稳增长政策对市场形成支撑。
• 市场情绪修复：新基金发行回暖，资金活跃度边际改善。
• 经济数据向好：1-2月工业增加值、固定资产投资、社会商品零售总额均超预期。
• 疫情扰动：国内局部疫情反弹，对市场情绪形成一定压制。
• 海外政策收紧：美联储加息预期增强，中美利差收窄，影响国内资本流动。

五、风险因素

• 通胀超预期
• 海外政策收紧超预期
• 地缘政治因素

六、数据图表呈现

• 股指期货：IF、IH成交与持仓变化，持仓成交比，基差变化等。
• 国债期货：2年、5年、10年期国债成交与持仓量，合约间价差，收益率曲线变化等。
• 市场指标：Shibor利率水平、存款类机构质押式回购利率、同业存单发行利率、国股银票转贴现利率曲线等。
• 行业数据：乘用车销售同比、高炉开工率、商品房成交面积、水泥价格指数、部分食品价格监控等。

七、总结

当前市场处于震荡调整阶段，政策底已现，但情绪底尚未完全形成。稳增长政策对市场形成支撑，但疫情扰动和海外政策收紧仍对市场构成压力。从估值角度看，部分成长板块更具吸引力，长期资金增配权益资产趋势未变。操作上建议股指期货在下探时逢低做多，国债期货则保持观望态度。市场短期内仍需消化多重不确定性，中长期则有望回归基本面主导。