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中小市值：宠物行业双十一分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告聚焦中国宠物行业的最新发展趋势，特别是通过双十一消费数据揭示宠物消费的渠道变化、消费结构及行业增长潜力。报告指出，随着电商的迅猛发展，宠物食品销售渠道正发生深刻变化，电商逐渐成为宠物消费的主要渠道。同时，猫咪经济崛起，成为宠物消费增长的重要引擎，消费者更注重宠物的健康饮食，推动了宠物食品高端化趋势。在此背景下，报告重点推荐了两家国内宠物行业龙头公司——中宠股份与佩蒂股份，并对其未来业绩和投资价值进行了分析。

主要观点

• 电商渠道崛起：电商渠道在宠物食品销售中占据主导地位，2017年占比达42.2%，远高于专业渠道（37.6%）和一般零售渠道（11.5%）。线上渠道增速显著，2017年同比增长55%，远超线下渠道的21%。

• 双十一表现亮眼：双十一期间，淘系宠物行业销售额达33亿元，环比增长77%，同比增长51%。波奇网作为宠物行业最大的垂直电商平台，5年复合增长率达51.57%，显示出行业强劲的发展势头。

• “猫咪经济”潜力巨大：养猫人群不断增长，猫主粮销售额同比增长60%，远高于犬主粮的35%。天猫国际数据显示，与猫相关的消费占比接近80%，其中猫主粮占55%，猫砂占90%以上。这表明猫主更愿意为宠物消费，且消费金额更高。

• 科学养宠趋势明显：消费者对宠物健康越来越重视，主粮仍是消费主力，占比约63.21%。保健品占比超过零食，反映出科学养宠意识的提升。

• 投资建议：中国宠物行业仍处于快速成长期，市场格局分散，电商渠道红利为国产品牌带来机遇。重点推荐中宠股份和佩蒂股份，认为其有望通过线上线下布局和产品升级实现业绩突破。

关键信息

1. 渠道结构变化

2. 双十一消费亮点

• 淘系宠物行业11月销售额约33亿元，环比增长77%，同比增长51%。
• 波奇网双十一全平台成交额突破1.6亿元，同比增长60%。
• 京东平台宠物园艺销售超150万件，部分品牌如爱肯拿销售额同比增长超20倍。
• 天猫波奇网旗舰店销售额突破8030万元，同比增长64.72%，居天猫宠物类目第一。

3. 消费结构分析

• 主粮：占比约63.21%，仍是消费主力。
• 医药保健品：占比约12.7%，高于零食和用品。
• 零食：占比约8.98%。
• 用品：占比约4.28%。
• 其他用品：占比约10.83%。

4. 猫主消费特征

• 猫主粮同比增长60%，犬主粮同比增长35%。
• 猫相关消费占比接近80%，猫砂占美容清洁用品的90%以上。
• 高端进口品牌在猫主粮市场表现突出，如“渴望”、“Petcurean Go!”。

重点推荐标的

中宠股份

• 线上布局领先：与苏宁、阿里达成合作，目标未来3年实现5 + 17.5亿元的电商销售。
• 国内市场拓展：预计2018年国内营收达3亿元，同比增长100%。
• 海外业务改善：受益于人民币贬值，海外毛利率有望回升，19年业绩或迎来拐点。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利润分别为0.62亿、1.29亿、2.16亿。
• 投资评级：买入。

佩蒂股份

• 海外业务增长：凭借ODM模式与海外客户深度绑定，海外业务持续增长。
• 国内布局深入：整合国内市场团队，入股国内知名宠物电商，设立杭州子公司。
• 新西兰布局：收购并投资新西兰零食和主粮公司，主打高端产品，有望打开增长空间。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.44亿、2.03亿、2.81亿。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题
• 国内市场拓展不及预期
• 核心客户占比大
• 新品推广不及预期
• 汇率波动风险

结论

中国宠物行业正处于快速发展阶段，电商渠道的崛起和“猫咪经济”的推动，使行业增长空间显著扩大。随着消费者对宠物健康需求的提升，主粮和保健品消费持续增长，行业格局有望进一步集中。中宠股份和佩蒂股份凭借线上布局、产品升级和海外资源，成为行业增长的重要受益者，未来业绩增长可期，建议投资者重点关注。