2022年1月宏观经济报告：需求不足增长承压，多措并举维稳经济-20211231-渤海证券-18页_824kb

2022年1月宏观经济报告总结

核心内容概述

2022年1月宏观经济报告分析了全球及国内经济面临的挑战与机遇，强调了需求不足对增长的制约，同时指出供给端的改善和政策调控对经济的支撑作用。报告指出，尽管疫情反复，但死亡率保持低位，为“流感化处理”提供了支持。全球通胀压力上升，但货币政策调整相对审慎，国内经济面临增长压力，需通过财政和货币政策多措并举来维稳需求。

主要观点

1. 疫情反复与政策应对

• 疫情趋势：全球日新增病例数再创新高，但死亡率维持低位，表明疫情危害性降低，支持“流感化处理”。
• 政策调控：欧美央行加大货币政策回收力度，但因国债收益率间息差狭窄，加息空间受限，市场对政策冲击的担忧有所缓解。
• 股市表现：尽管通胀担忧加剧，但主要股指表现不差，市场情绪较为乐观。

2. 供给改善与需求不足

• 供给端：三季度稳价保供措施推进，“缺芯”问题缓解，供给端抑制作用减弱。
• 需求端：内需仍显疲软，社零增速缓慢，汽车销售受制于供给和价格因素。
• 通胀差异：CPI与PPI同比增速剪刀差收窄，通胀结构性异化缓解，工业企业效益分配趋于均衡。

3. 政策维稳与经济展望

• 财政政策：2021年财政盈余留存、专项债后置发行与2022年前置发行提供了宽财政支持，“十四五”重大项目推进有助于实物量形成。
• 货币政策：降准降息释放宽松信号，结构性工具如再贷款将助力信用扩张。
• 经济展望：2022年上半年经济面临增长压力，但政策持续发力有望推动经济环比改善。

关键信息

国际环境

• 全球疫情持续高发，但死亡率保持低位。
• 美联储和英国央行加大货币政策回收力度，但加息空间受限。
• 美国10年期国债收益率有望阶段性回落，缓解市场对货币收紧的担忧。

国内经济

• 供给端改善，但需求不足仍是主要制约。
• 11月社零累计同比增长13.7%，两年平均增速回升至4.0%，但环比增速放缓。
• 制造业投资显著恢复，但房地产投资仍为拖累因素。
• 工业增加值同比增速回升至3.8%，但环比增速逐步回落。

通胀情况

• CPI同比增速回升至2.3%，PPI同比增速回落至12.9%，剪刀差收窄至10.6%。
• 大宗商品价格触顶回落，猪肉价格企稳反弹，缓解通胀结构性异化。

政策调控

• 财政政策：专项债前置发行、财政盈余留存为宽财政提供支持，社保支出为财政支出主力。
• 货币政策：降准降息释放宽松信号，结构性工具如再贷款成为政策重点。
• 信用扩张：政府融资主导社融增长，居民部门信贷增长成为新增信贷主力，企业部门中长期贷款占比下降。

图表要点

• 图1-4：全球疫情新增病例与死亡率数据，显示疫情反复但死亡率低位。
• 图5-8：美国与欧元区PMI及通胀数据，表明经济韧性与通胀压力。
• 图9-12：美联储政策调整与市场反应，显示加息预期强化但市场表现乐观。
• 图16-19：中国进出口及PMI数据，显示出口韧性与进口改善。
• 图20-25：固定资产投资与工业增加值数据，显示投资改善与工业增速波动。
• 图26-29：CPI与PPI同比与环比增速数据，显示通胀差异缩小。
• 图32-35：Shibor利率与国债收益率走势，显示货币政策宽松。
• 图36-40：货币供应量、社融及信贷数据，显示信用扩张缓慢。
• 图41-47：财政支出与基建投资数据，显示财政支持力度增强。

风险提示

• 国际疫情发展超预期，可能对全球经济造成更大冲击。

投资评级说明

• 投资评级分为公司与行业两个层面，明确不同评级的定义与标准。

分析师声明

• 报告由分析师周喜撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容独立、客观，不构成投资建议。

免责声明

• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，投资者需自行承担风险。

总结

2022年1月宏观经济报告指出，全球经济在疫情反复中展现出一定的韧性，国内经济则面临需求不足与高基数增长压力的双重挑战。政策层面，财政与货币政策持续发力，旨在稳增长、稳需求。报告强调，虽然通胀压力依然存在，但结构性异化有所缓解，市场对经济的环比改善仍抱有期待。