交通运输行业油运系列报告二：俄乌冲突影响贸易结构，催生新石油运输需求-20230804-西南证券-15页_1mb

俄乌冲突对全球石油运输格局及投资的影响总结

核心内容概述

俄乌冲突对全球石油运输结构和贸易格局产生了深远影响，推动了石油运输需求的显著变化。冲突爆发后，欧美对俄罗斯实施多项制裁，导致俄罗斯石油出口方向从欧洲转向亚洲，如中国和印度，使得运输距离大幅增加，从而提升国际油轮运输需求。与此同时，欧洲从俄罗斯进口的石油大幅减少，转而增加从美国、中东和西非地区的进口，使得美国石油出口比例上升，成为欧洲主要的原油供应国之一。

主要观点

• 运输方式与结构：全球约60%的石油通过海运，其中VLCC（超大型油轮）是主要的原油运输船型。陆上运输以管道为主，短途使用铁路和公路。
• 制裁措施：自2022年2月俄乌战争爆发以来，欧美逐步实施对俄罗斯的能源制裁，包括禁止进口能源、石化产品、煤炭及石油等，其中石油禁令在2022年6月生效。
• 贸易格局变化：
  • 欧洲从俄罗斯进口原油大幅下降，2022年12月仅占3.9%。
  • 美国成为欧洲最大的原油供应国，占17.5%；挪威占16.7%。
  • 俄罗斯原油出口转向亚洲，其中中国和印度分别占24.9%和34.1%，运输距离显著增加。
• 运输需求变化：由于运输距离拉长，替代路线的运力需求增加，导致全球油运市场供需重构，运价波动显著。
• 运价与市场影响：运价是航运公司经营效益的关键，制裁导致小船运价飙升，VLCC运价因需求增加而回暖。
• 投资建议：招商轮船、中远海能因拥有领先的VLCC船队，预计在上行周期中受益，被重点推荐；招商南油也值得关注。

关键信息

石油运输方式与结构

• 全球约60%石油通过海运。
• 油轮按载重吨位分为不同船型，其中VLCC是主要原油运输船型。
• 欧洲主要依赖中东、西非、美国等替代地区进口石油。

运输需求变化

• 欧洲从俄罗斯进口原油下降至2022年12月的764.7万桶，占比3.9%。
• 美国成为欧洲最大原油供应国，供应量为3448.3万桶，占17.5%。
• 俄罗斯原油出口至亚洲国家显著增加，其中中国和印度分别占24.9%和34.1%。
• 运输距离增加，导致运输需求显著提升，如从俄罗斯到欧洲的运输距离为1.4千海里，而从西非、中东和美国到欧洲的运输距离分别为4.5、5.1和6.5千海里。

运价与市场表现

• 2022年12月，BDTI/BCTI分别收于1873/2135点，同比增长138.3% / 170.9%。
• 2023年以来，BDTI/BCTI有所下滑，截至8月4日，分别收于800/706点，同比下降44.3% / 49.2%。
• 小船运价飙升，VLCC运价因需求增加而回暖。

重点公司分析

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 燃油价格波动风险
• 疫情反复风险
• 地缘政治风险

结论

俄乌冲突显著改变了全球石油贸易格局，促使欧洲从俄罗斯进口石油减少，而转向美国、中东及西非等地区，同时推动俄罗斯石油出口转向亚洲。这种变化导致了石油运输需求的重新分配，提升了国际油轮运输市场的需求，尤其对VLCC船型带来显著利好。招商轮船和中远海能作为拥有领先VLCC船队的航运企业，有望在当前的运价上行周期中受益，成为投资重点。