交通运输行业油运系列报告三：重要的价格导向_原油期货，原油期货作为价格导向，动态反应市场供求状况-20230902-西南证券-17页_1mb

原油期货与市场供需关系分析总结

核心内容

原油期货作为重要的价格导向工具，动态反映市场供需状况，是全球石油贸易体系中的关键组成部分。其定价机制经历了多个阶段的演变，反映了不同主体之间的博弈。

主要观点

1. 原油定价机制的演变

   • 原油定价机制分为三个阶段：跨国石油公司定价（1973年以前）、OPEC定价（1973-1986年）、期货市场主导定价（1986年至今）。
   • 在跨国石油公司定价阶段，西方跨国公司占据主导地位，通过“租让协议”控制中东石油资源。
   • OPEC的成立及其在1973年后的减产行为，使得其在定价体系中占据主导地位，但随着非OPEC国家增产，OPEC的定价权逐步减弱。
   • 1986年后，期货市场成为原油定价的主要依据，WTI和Brent原油期货合约的推出推动了这一转变。

2. 原油期货的作用

   • 原油期货价格综合反映了某一地区供需状况，不同期货之间的价差反映了区域间供需平衡。
   • 价差偏离中枢值时，会引发区域间套利运输行为，运价随之变化。
   • 2023年以来，Brent/WTI价差中枢下移，表明贸易中心正从欧洲向亚洲转移，尤其是中国。

3. 重点公司与投资策略

   • 招商轮船、中远海能、招商南油作为外贸油品运输板块的代表，具备较强的运力和竞争优势，有望受益于上行周期。
   • 建议重点推荐招商轮船（601872）和中远海能（600026），持续关注招商南油（601975）。

关键信息

全球主要原油期货合约

2022年国际主要原油合约交易量

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 燃油价格波动风险
• 疫情反复风险
• 地缘政治风险

行业数据

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师胡光铎具备证券投资咨询执业资格。
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投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股涨幅高于相关指数20%以上
  • 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于市场指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于市场指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于市场指数-5%以下

分析师承诺

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