20231229-工银亚洲-RCEP国家2023年回顾与2024年展望_周期错位与分化复苏_13页_1mb

RCEP国家2023年回顾与2024年展望总结

一、增长态势分析

（一）2023年增长分型

• V型复苏：约半数RCEP国家呈现年初及年末高、年中低的“V”型增长。
• 分化格局：复苏表现总体呈“服务型国家 > 资源型国家 > 制造型国家”格局。
  • 服务型国家：受益于疫后服务需求集中释放，增长表现偏强。
  • 资源型国家：受大宗商品价格下行影响，出口承压，但较制造型国家压力缓和。
  • 制造型国家：受外需疲软和出口下滑显著拖累，制造业活动收缩明显。

（二）2024年增长展望

• 总体格局转向：“制造型国家 > 资源型国家 > 服务型国家”。
  • 制造型国家：制造业周期向上带动出口增长；RCEP区域贸易红利持续释放。
  • 资源型国家：大宗商品周期筑底，美元指数回落，增长韧性保持。
  • 服务型国家：疫后服务业修复动能减弱，增长面临动能切换挑战。

二、货币政策展望

（一）2023年货币政策

• 整体力度呈“资源型国家 > 服务型国家 > 制造型国家”。
• 资源型国家：通胀高企，维持利率高位。
• 服务型国家：部分国家（如泰国、菲律宾）继续加息，部分停止加息。
• 制造型国家：越南、韩国等率先降息；日本维持宽松。

（二）2024年货币政策趋势

• 制造型国家：降息稳增长概率较大。
• 服务型国家：泰国可能效仿越南成为第二波降息国家。
• 资源型国家：通胀压力若未缓解，维持高利率需求存在。

三、金融市场展望

（一）2023年市场表现

• 汇率：美元高企背景下多数货币贬值，印尼盾、菲律宾比索相对强势。
• 债券市场：利率分化与货币政策一致，制造型国家利率下行明显。
• 股市：呈“制造型国家 > 资源型国家 > 服务型国家”趋势，日本、韩国表现突出。

（二）2024年金融展望

• 汇率与股市：美联储降息预期下，RCEP国家货币压力缓解，股市整体回暖。
• 债券市场：经济复苏支撑下，利率大幅下行压力不大，日元、越南股市或具较好表现。
• 具体国家表现：
  • 日本：居民部门资产转向权益市场，推动股市回暖，但政策调整节奏较缓。
  • 越南：制造业周期改善与地产风险化解后，股市有望走出困境。

四、主要判断与预测

• 经济份额：2023/2024年RCEP国家GDP占全球比例预计分别提升至317%和321%。
• 经济贡献：对全球GDP增长贡献度翻倍，2024年或将超过46%。
• 2024年分化：制造业周期冰点回升将驱动部分地区增长，服务业面临转型阵痛。

本报告仅供一般市场评论之用，不构成投资建议。如需详细分析，请扫码关注“工银亚洲研究”。