2018年年报哪些企业变更会计事务所__8页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年A股上市公司中变更会计事务所的发债企业，分析其信用风险。通过对比被出具非标准审计报告与标准无保留意见的公司变更会计事务所的比例，发现非标审计意见的公司变更比例显著高于标准意见组。此外，报告还对部分变更会计事务所的发债企业（如欧菲光、东方锆业）进行了详细的信用风险分析，包括财务状况、盈利能力、现金流、偿债能力及公司治理等方面。

主要观点

• 非标审计与变更会计事务所的关系：2016年至2018年，被出具非标准审计报告的公司变更会计事务所的比重比标准无保留意见组高出10%以上，表明非标审计报告可能与企业财务问题相关。
• 频繁变更会计事务所的警示作用：对于频繁变更会计事务所的企业，投资者应保持警惕，因其可能反映财务状况不稳定或存在潜在问题。
• 信用风险的显现：在连续变更会计事务所的非国企发债企业中，有3家已出现债券实质违约；在仅2018年变更的非国企发债企业中，有5家发生了债券违约。

关键信息

变更会计事务所的发债企业情况

• 连续变更的非国企发债企业（表2）：

  • 金鸿控股、天宝食品、雏鹰农牧已出现债券违约。
  • 共计8家非国企企业，其中3家发生违约。

• 仅2018年变更的非国企发债企业（表3）：

  • 共计49家非国企发债企业，其中5家发生债券实质违约。

欧菲光信用风险分析

• 财务状况：
  • 资产负债率较高，2018年为77.1%，短期债务占比大。
  • 2018年计提超过15亿的存货减值损失，净利润为-5.3亿元。
  • 经营性净现金流在2018年有所回升，但2019年一季度仅为1.1亿元。
• 偿债能力：
  • EBITDA/债务总额为0.11倍，EBITDA利息倍数为3.4倍，表明公司债务负担较重。
  • 流动比率和速动比率分别为0.64和0.5倍，短期偿债能力较差。
• 公司治理：
  • 控股股东计划转让16%股权给南昌工控，但尚未达成最终协议。
  • 公司股票曾因股权转让事项停牌。

东方锆业信用风险分析

• 财务状况：
  • 2018年营业收入仅为5.03亿元，同比下降40.9%。
  • 归属母公司净利润为0.11亿元，同比上升127%。
  • 2018年经营活动现金流净额为3.7亿元，主要得益于大规模应收款项收回。
• 偿债能力：
  • EBITDA/债务总额为0.15倍，EBITDA利息倍数为1.8倍，债务负担较重。
  • 流动比率和速动比率分别为0.6和0.25倍，短期偿债压力较大。
• 公司治理：
  • 二股东陈潮钿质押股份达83.66%，存在股权质押风险。
  • 公司已终止非公开发行股票事项。

数据统计

• 2016-2018年变更会计事务所的公司数量：
  • 非标审计意见组：22、21、39家。
  • 标准无保留意见组：3253、3263、3141家。
• 变更会计事务所的比重：
  • 非标审计意见组：23.2%、17.9%、17.8%。
  • 标准无保留意见组：7.7%、6.9%、7.5%。

风险提示

• 报告数据来源于合规渠道，但不保证其完整性或准确性。
• 报告分析基于分析师的职业理解，结论不受第三方影响。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

附录

• 相关研究报告：

  • 《专题报告：2018年行业获现能力审视》
  • 《专题报告：2019年债券违约事件全梳理》
  • 《专题报告：哪些企业对外担保比率偏高？》
  • 《可转债复盘笔记系列之一：1991年-2000年：探索期与试点期》
  • 《专题报告：2019年一季报&2018年报管窥信用风险》

• 分析师信息：

  • 董德志：电话 021-60933158，邮箱 dongdz@quosen.com.cn
  • 赵婧：电话 0755-22940745，邮箱 zhaojing@guosen.com.cn

• 独立性声明：

  • 分析师承诺报告内容客观、公正，不受第三方影响。

总结

本报告通过分析2018年变更会计事务所的发债企业，揭示了非标审计报告与企业信用风险之间的潜在关联。对于频繁变更会计师事务所的企业，投资者需提高警惕。同时，报告详细分析了欧菲光和东方锆业的财务状况及信用风险，为投资者提供了重要的参考信息。