20141213-民族证券-银行_经济新常态,银行新变革_16页_1mb

2014年银行行业年度策略总结

核心内容

2014年证券研究报告指出，中国经济进入新常态，增速放缓，银行行业面临经营转型。主要表现为从规模扩张的外延性增长向内涵性增长转变。预计2015年银行盈利增速将回落至5%左右，ROE将从2014年的20%下降至17%。同时，利率市场化和金融自由化推动银行息差收窄和非息业务扩张，促使银行寻求新的盈利模式。此外，不良贷款持续上升，银行需加大核销和剥离力度以应对资产质量压力。

主要观点

• 经济新常态影响银行转型：经济增长放缓，银行需从规模扩张转向内涵性增长，重视零售业务和非息收入。
• 货币政策宽松趋势明显：预计2015年将降准两次，累计50个基点；降息两次，M2目标增速可能下调至12%。
• 利率市场化与非息业务发展：CD和存款保险制度将在2015年推出，对银行盈利带来一定压力，但非息收入有较大提升空间。
• 不良贷款风险上升：不良贷款余额和不良率将上升，预计2015年不良贷款增长在2000亿至4000亿之间，不良率将超过1.2%。
• 投资策略建议：银行股将呈现宽幅震荡走势，建议采取“运动战”策略，配置“低估值、低涨幅”股票于市场回调时，“高弹性、高热点”股票于上行时。

关键信息

• 2015年银行资产规模增速预计放缓至13%，全年新增贷款约10万亿元，社会融资总规模预计19万亿元。
• 货币政策工具创新：PSL、MLF等工具将被广泛使用，以引导中期利率，维持流动性宽松。
• 优先股与股权激励：优先股发行将有助于缓解资本压力，员工持股计划将提升资本充足率，促进公司治理优化。
• 资产证券化：有助于优化资源配置，缓解存贷比压力，提升流动性。

银行股表现与估值

• 2014年银行板块表现强劲，全年涨幅达51.4%，显著高于沪深300指数。
• 估值修复：银行股估值中枢有所回升，部分中小银行市净率已接近1.2倍，整体PE估值仍不足动态6倍，安全边际较高。
• 与经济走势背离：银行股表现与经济走势存在背离，未来走势尚需强催化剂。

重点公司推荐

• 招商银行：非标风险释放，零售优势增强，受安邦保险增持影响，给予“买入”评级。
• 兴业银行：同业风险释放，创新能力突出，给予“买入”评级。
• 民生银行：社区金融发展成为增长新动力，安邦保险增持带来存款支持，给予“增持”评级。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：民族证券
• 分析师：于娃丽，执业证书编号：S0050511040003，联系方式：Tel:010-59355991，Email: yuwl@chinans.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：看好（未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上）
• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间
  • 中性：未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间
  • 减持：未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%以上

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