20250204-招商期货-大宗商品春节期间行情点评_新春伊始_行情可期_3页_314kb

2025年2月4日招商期货大宗商品春节期间行情点评总结

一、行情概述

春节期间，海外市场整体呈现上涨趋势。截至1月31日，道琼斯工业指数上涨0.38%，纳斯达克指数上涨4.8%，标普500指数上涨0.47%，英国富时100指数和法国CAC40指数双双创历史新高，德国DAX指数上涨2.11%。市场氛围整体向好，境内外市场联动增强。

二、核心观点

维持2024年报观点：中国市场重心上移，通过估值修复和业绩驱动逐步展开。

三、主要分析要点

1. 外部风险因素

（1）特朗普签署对华加征10%关税的行政令，对依赖对美出口的企业造成订单下降、利润压缩等经营压力
（2）离岸人民币连续走弱，重新突破7.32关口，对国内金融资产形成风险，需关注7.37关口支撑情况

2. 估值分析

（1）宽基指数估值：

• 上证50指数风险溢价为76.6%，处于历史75%分位水平
• 沪深300指数风险溢价为63.9%，处于历史88%分位水平
• IF（沪深300股指期货）估值优势显著，适合逢低配置

（2）各指数估值水平已回归价值区间，当前市场处于区间震荡阶段，重心呈上移趋势

3. 资金动态

（1）1月杠杆资金净卖出552亿元，结束连续四个月净买入
（2）春节前投资者审慎态度明显，顺周期杠杆资金在区间震荡市更倾向降杠杆

4. 市场结构

（1）衍生品市场表现：各期限合约呈现贴水状态，尤其是节前最后一个交易日，近月合约均转为贴水

• 期货对冲功能得到有效发挥
  （2）期权市场：波动率总体高位，隐含波动率期限结构出现分化
• 上证50ETF、科创50ETF呈现“近低远高”结构
• 中证500ETF、中证1000ETF期权为“近高远低”

四、投资建议

维持“重心上移，估值修复，业绩驱动”的投资思路；建议投资者关注：
（1）C3及以上风险偏好投资者可适量配置IH、IF、IM与IC合约
（2）2月份历史上是高概率反弹月份，建议把握短期交易机会

五、风险提示

（1）地缘政治风险
（2）人民币汇率波动风险
（3）海外市场大幅波动传染风险

免责声明：本报告所载信息仅为参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。