20181030-联讯证券-美年健康-002044.SZ-_联讯医药公司三季报点评_美年健康_Q3扣非业绩延续高增长_回购彰显公司发展信心_5页_899kb

美年健康（002044）研究报告总结

核心内容

美年健康（002044）作为健康体检行业的龙头企业，2018年第三季度财报显示公司业绩持续高增长。公司前三季度实现营收58.19亿元，同比增长43.04%；净利润4.14亿元，同比增长68.18%；扣非后归母净利润3.43亿元，同比增长92.3%。基本每股收益为0.13元，公司还宣布拟通过二级市场回购股份，金额为3-5亿元，回购价格不超过17元/股，展现了对公司未来发展的信心。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收增长：公司2018年前三季度实现营收58.19亿元，同比增长43.04%。
• 净利润增长显著：净利润达4.14亿元，同比增长68.18%。
• 扣非净利润高增长：扣非后归母净利润为3.43亿元，同比增长92.3%。
• 第三季度表现：第三季度营收22.81亿元，同比增长23.6%；归母净利润2.55亿元，同比增长7.22%。
• 毛利率与净利率提升：公司毛利率为46.34%，净利率为8.58%，均较去年同期有所提升。
• 三项费用率下降：三项费用率合计为36.36%，较去年同期下降0.29个百分点，表明公司运营效率有所改善。

门店拓展策略

• 门店数量目标：公司计划在2018年完成约600家门店的布局目标，三季度末已开业490多家。
• 拓展模式：采取“自建+外延并购”并行策略，重点城市采用自建模式，其他地区以并购为主。
• 未来布局方向：未来将重点拓展四五线城市和乡镇市场，以满足尚未深度开发的体检需求。

健康闭环服务

• 业务拓展：公司正从单一体检服务向“检、存、管、医、保”健康闭环服务转型。
• 合作与投资：与西门子医疗成立合资公司，开展医学影像研究；参股好卓数据，开发优健康APP，提供健康管理服务；收购美因健康33.42%股权，布局基因测序业务；增资大象医疗，拓展远程医疗服务。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年营收预测：分别为90.3亿元、129.5亿元、183.7亿元。
• 2018-2020年归母净利润预测：分别为8.67亿元、13.40亿元、19.93亿元。
• 每股EPS预测：分别为0.28元、0.43元、0.64元。
• PE估值：2018年为49倍，2019年为32倍，2020年为21倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来三年40%以上的高增长预期。

风险提示

• 商誉减值风险：公司并购活动可能带来商誉减值风险。
• 公司治理风险：公司治理结构可能影响长期发展。
• 医疗事故风险：医疗服务质量与安全问题可能对品牌形象造成影响。
• 并购整合效果：并购后的整合效果可能不及预期。

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：2018年预计为14164.9亿元，2020年预计为20325.7亿元。
• 负债合计：2018年预计为6287.4亿元，2020年预计为8722.7亿元。
• 股东权益合计：2018年预计为7877.6亿元，2020年预计为11603.0亿元。

利润表

• 营业收入：2018年预计为9027.7亿元，2020年预计为18369.3亿元。
• 净利润：2018年预计为974.7亿元，2020年预计为2227.7亿元。
• 归属母公司净利润：2018年预计为867.5亿元，2020年预计为1993.8亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2018年预计为2082.1亿元，2020年预计为3739.5亿元。
• 投资活动现金流净额：2018年预计为-1633.9亿元，2020年预计为-2033.6亿元。
• 筹资活动现金流净额：2018年预计为452.3亿元，2020年预计为400.0亿元。

主要财务比率

• 毛利率：2018年为47.38%，2020年预计为48.23%。
• 净利率：2018年为10.80%，2020年预计为12.13%。
• ROE：2018年为11.78%，2020年预计为18.64%。
• ROIC：2018年为14.78%，2020年预计为21.54%。
• 资产负债率：2018年为44.39%，2020年预计为42.91%。
• 净负债比率：2018年为79.81%，2020年预计为75.18%。
• P/E：2018年为49.4倍，2020年预计为21.5倍。
• EV/EBITDA：2018年为25.38倍，2020年预计为12.77倍。

分析师信息

• 分析师：李志新
• 执业编号：S0300518010002
• 联系方式：电话 010-66235703，邮箱 lizhixin@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于公司股价与沪深300指数的相对表现。

免责声明

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