20170731-华创证券-晨会纪要_39页_2mb

晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会涵盖了宏观经济、行业分析、投资策略、市场表现及政策动向等多个方面，重点围绕地方债务管理、工业去库存、债券市场、金融监管、航运及新能源汽车等主题展开。

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主要观点与关键信息

一、宏观与地方债务管理

1. 地方债务防控：中国版“市政项目债”供给增加有助于防范地方隐形债务扩张，但需注意限额管理，避免重蹈43号文和新预算法的覆辙。
2. 经济温和去库：6月工业企业利润数据表明，库存周期已进入去库阶段，预计三季度去库存温和，对GDP拖累约0.15个百分点。
3. 地方国企去杠杆：地方国企资产负债率同比降幅持续走阔，需密切关注去杠杆是否能延续，防范地方债务风险。

二、投资策略

1. 内外环境平稳：三季度基本面不悲观，市场风格向均衡演化，金融、周期仍为市场主线，关注成长板块如人脸识别、芯片、5G等。
2. 军工与军民融合：军工板块受阅兵和政策催化，有望超跌反弹，重点关注内蒙+建军双催化领域。
3. 非银金融板块：回调即是买入良机，推荐新华保险、中国平安、中国太保等，关注保险股业绩超预期的潜在机会。

三、债券市场与基金动态

1. 收益率曲线修复：国内收益率曲线在资金面宽松预期下逐步修复，但仍处于倒挂边缘。
2. 基金杠杆微升：二季度基金杠杆率小幅反弹，货币基金规模增长迅速，债基整体表现优于货基。
3. 资产配置变化：基金偏重利率债及国债，减持地方债，体现流动性偏好。

四、地产与基建

1. 地产成交低位徘徊：47城周成交环比小幅回升，但同比仍大幅下降，三四线城市销售超预期。
2. 租赁新政推进：租售同权政策明确，租赁市场逐步发展，政策支持下房地产行业有望持续回暖。
3. 基建投资稳中有降：下半年专项债发行节奏加快，部分对冲基建投资下行压力，但整体仍偏弱。

五、航运与交运板块

1. 航运旺季临近：SCFI美线大幅提价，中远海控复牌大涨，推荐中远海控、中远海特。
2. 交运后周期：推荐厦门板块、高速公路、航空、港口等，关注PB修复机会。

六、新能源汽车与汽车板块

1. Model 3交付：特斯拉Model 3正式交付，有望带动上游原材料价格上涨，关注钴、锂等。
2. 重卡超预期：重卡销量有望进一步上升，推荐潍柴动力等龙头。
3. 负极材料涨价：石墨化加工费全面上调，杉杉股份有望受益。

七、电力与电新板块

1. 用电量增长：上半年全社会用电量增长6.3%，电力消费弹性系数回升，电网投资有望迎来阶段性修复。
2. 光伏与新能源：光伏新增装机增长9%，分布式光伏投资优势明显，关注涪陵电力等。
3. 电力体制改革：能源央企混改提速，关注中国神华、国电电力等。

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行业重点推荐

1. 军工板块

• 推荐标的：内蒙一机、蒙草生态、鄂尔多斯、中直股份、中航机电、大华股份、海康威视。

2. 银行板块

• 推荐标的：招商银行、中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券。

3. 地产板块

• 推荐组合：一二线资源（招商蛇口、华侨城A、首开股份）、龙头房企（万科A、金地集团、保利地产）、三四线开发（新城控股、荣盛发展、中南建设）。

4. 航运与交运板块

• 推荐标的：中远海控、中远海特、建发股份、象屿股份、厦门港务、福建高速、四川成渝、宁沪高速、粤高速A、山东高速、深高速。

5. 新能源汽车板块

• 推荐标的：杉杉股份、富临精工、坚瑞沃能、拓普集团、宁波高发、中国汽研、长城汽车、天赐材料。

6. 电力设备与电新板块

• 推荐标的：涪陵电力、国电南瑞、中国神华、国电电力、龙源电力、英力特。

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市场表现

1. 主要海外市场

• 恒生指数：-0.56%
• 道琼斯指数：+0.15%
• 纳斯达克指数：-0.12%
• 标准普尔指数：-0.13%
• 日经指数：-0.6%
• 金融时报指数：-1.0%

2. 国内市场

• 上证指数：+0.11%
• 沪深300指数：+0.26%
• 深证成指：+0.41%

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风险提示

1. 宏观经济波动：经济大幅下滑可能对多个板块产生负面影响。
2. 政策不确定性：房地产调控、环保政策等可能对行业产生冲击。
3. 市场风格切换：市场可能从短期EPS安全边际转向长期成长空间。
4. 原材料价格波动：如石墨、焦炭、稀土等，可能对相关企业利润产生影响。
5. 并购整合风险：如中远海控收购东方海外国际可能面临整合挑战。

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附录：主要数据与事件

1. 主要政策新闻

• 建军90周年阅兵，强调战斗力和科技兴军。
• 住建部推进租售同权，支持住房租赁市场发展。
• 中国电科与雄安新区对接，推动大数据产业基地建设。
• 《双创》强调军民融合，与人工智能、中国制造2025等结合。

2. 行业数据亮点

• 航运：SCFI美线大幅提价，中远海控复牌大涨。
• 新能源汽车：Model 3交付，负极材料全面涨价。
• 电力：全社会用电量增长6.3%，光伏装机增长9%。
• 房地产：库存周期延长，三四线城市销售超预期。

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总结

本次晨会全面分析了宏观经济走势、行业去库存与去杠杆进展、金融政策动向、债券市场变化、航运与交运行业回暖、新能源汽车产业链升级、电力设备行业复苏及政策支持等多个方面。整体来看，市场风格逐步转向均衡，金融、周期仍是主线，同时成长板块如军工、新能源汽车、5G等也迎来机遇。投资者应重点关注政策催化下的行业机会，以及市场风格转变后的结构性投资布局。