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银河视点总结（2017年07月31日）

核心内容概述

本报告聚焦于2017年7月28日至31日的市场动态与政策走向，涵盖国内外市场表现、宏观经济分析、行业投资观点以及政策导向等内容，整体判断为A股将延续震荡分化格局，结构性行情为主，同时提示了债券市场和部分成长股的潜在风险。

一、市场表现

国际市场

• 道琼斯：21830.31，+0.15%
• NASDAQ：6374.68，-0.12%
• FTSE100：7368.37，-1.00%
• 恒生指数：26979.39，-0.56%
• 国企指数：10756.08，-0.94%
• 日经指数：19959.84，-0.60%

国内市场

• 上证综指：3253.24，+0.11%
• 深证成指：10437.94，+0.41%
• 沪深300：3721.89，+0.26%
• 上证国债：160.34，+0.01%
• 上证基金：6051.02，+0.06%
• 深圳基金：8249.84，+0.10%

期货与货币市场

• NYMEX原油：49.71，+1.37%
• COMEX黄金：1268.40，+0.67%
• LME铜：6320.00，+0.21%
• LME铝：1934.50，-0.05%
• BDI指数：942.00，-2.69%
• 美元/人民币：673.73

二、主要观点

1. 市场风格转换难以实现

• 创业板指数在7月28日单日大涨3.62%，但预计其中报增速将较一季度下滑，降至10%以下。
• 创业板整体估值接近40倍，仍偏高，缺乏持续上行基础。
• 白马龙头和大金融板块结构性行情仍将延续，但“白马坍塌”尚需等待。
• 强监管、去杠杆、防风险政策贯穿全年，压制市场风险偏好。

2. 宏观经济展望

• 2017年上半年经济主要指标好于预期，但下半年面临需求下滑压力，经济增速或降中趋稳。
• 6月工业企业利润增速加快，主要由制造业盈利回升驱动，但上游原材料价格涨幅放缓。
• 下半年需警惕库存周期尾声带来的高基数效应，工业企业盈利增速预计小幅回落。

3. 政策导向

• 中央政治局会议强调“稳中求进”，推动供给侧结构性改革，强化金融监管，防控系统性风险。
• 银监会召开年中座谈会，提出服务实体经济、防范风险、深化改革、加强监管等重点任务。
• “灰犀牛”风险治理成为政策重点，包括影子银行、房地产泡沫、地方债务等问题。

4. 利率与债券市场

• 下半年宏观政策将向“继续完善宏观审慎监管+重点引导经济去杠杆+中性货币政策”调整。
• 债券利率品种存在结构性机会，建议投资者谨慎关注。
• 利率市场显示流动性紧平衡可能边际改善，债券收益率曲线延续陡峭化趋势。

三、行业与个股点评

1. 制造业

• 制造业利润增速回升，但中报增速或继续下滑。
• 钢铁、汽车、电子等行业利润增长明显加快。
• 智能制造升级成为重点，建议关注系统集成与软硬件结合的供应商。

2. 新能源汽车

• 特斯拉Model 3量产提速，推动新能源汽车产业链发展。
• 电池成本下降，21700型号电池成本降至150美元/kWh。
• 建议关注锂电设备、三元材料、动力电池回收等细分领域。

3. 其他行业

• 传媒、计算机、餐饮旅游、食品饮料、国防军工等行业表现较好。
• 石墨化代工价格上调，负极材料价格预计全面上涨，杉杉股份、贝特瑞等企业受益。

四、风险提示

• 创业板受估值与业绩双重压力，可能继续下跌。
• 周期股行情为阶段性修复，非趋势性上涨。
• 强监管背景下，市场风险偏好受抑，流动性趋紧。
• 下半年经济下行压力仍存，需警惕局部风险处置对市场的影响。

五、投资建议

• 建议关注内生增长稳健的优质龙头企业。
• 制造升级与消费升级仍是经济主要驱动力，可重点布局相关行业。
• 债券利率品种存在结构性机会，但需注意风险控制。
• 避免对高估值成长股过度乐观，需关注盈利与估值的双重修复。

六、附：评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

评级标准基于未来6-12个月的行业或公司相对市场表现，用于指导投资决策。