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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

核心内容

2017年1-6月，全国规模以上工业企业利润总额为36337.5亿元，同比增长22%，其中6月利润总额7277.8亿元，同比增长19.1%。利润累计同比增速缓慢回落，当月增速小幅反弹，表明一季度为库存周期的阶段性高点。

主要观点

• 需求端保持韧性，工业生产和销售增速稳中有升。
• PPI与前值持平，PPIRM回落0.7个百分点，带动利润增速提高。
• 装备制造业对工业利润增长的贡献率超过采矿业，显示结构优化趋势。
• 企业经营效益改善，但融资成本上升需关注。

关键信息

• 6月主营业务收入利润率6.35%，同比提高0.29个百分点。
• 应收账款平均回收期和产成品周转天数同比分别减少1.1天和0.8天。
• 企业融资成本上升，预计三季度PPI维持在5%以上。
• 风险提示：房地产投资大幅下滑、企业融资成本上升过快。

行业分析

光伏行业

核心内容

2017-2020年光伏行业受益于政策支持，预计每年新增装机规模超30GW。全球市场中，新兴市场增长迅速，2017年1-5月组件出口占比达46%。

主要观点

• 单晶产品因成本下降和效率提升更具竞争力。
• 分布式和领跑者项目推动单晶替代加速。
• 龙头企业受益于市场需求和价格坚挺，盈利能力有望超预期。

关键信息

• 推荐标的：隆基股份、太阳能、晶盛机电、阳光电源、林洋能源、中来股份。
• 建议重点关注：晶科能源、大全新能源、通威股份。
• 全球新增装机预计2017-2019年分别为85GW、90GW以上。

工程机械行业

核心内容

卡特彼勒2017Q2营收和净利润均显著增长，亚太地区贡献最大。公司上调全年盈利预测，预计全年营收430亿美元，同比增长8.9%。

主要观点

• 中国基建及房地产投资超预期，带动行业景气度持续。
• 卡特彼勒工程机械和能源机械板块增速最快，利润贡献显著。
• 公司毛利率和净利率同环比均改善，现金流状况良好。

关键信息

• 推荐标的：三一重工、恒立液压。
• 建议关注：天地科技、振华重工、柳工。
• 风险提示：国内基建和房地产投资不及预期。

推荐个股及其他点评

欧菲光

• 核心内容：布局消费电子新周期，开拓汽车电子领域。
• 主要观点：双轮驱动战略下，公司业绩快速增长，技术优势明显。
• 关键信息：
  • 2017年EPS预计为0.52元，对应PE为36倍。
  • 重点推荐：双摄、OLED、指纹识别等业务。
  • 长期看好VR/AR、智慧城市等新兴市场。

人民同泰

• 核心内容：医药商业批发业务受政策影响，但公司通过内部挖潜实现利润增长。
• 主要观点：毛利率和净利率持续提升，业绩符合预期。
• 关键信息：
  • 2017年上半年营收40.03亿元，同比下降11.37%。
  • 归属净利润1.39亿元，同比增长10.79%。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.50、0.64、0.79元，维持“买入”评级。

星云股份

• 核心内容：国内领先的锂电池检测系统供应商，业务增长迅速。
• 主要观点：绑定大客户，技术优势明显，盈利能力有望提升。
• 关键信息：
  • 2017年上半年营收2.27亿元，同比增长60%。
  • 重点推荐伺服系统和智能装置，预计2017全年营收增长30-40%。
  • 首次覆盖，给予“增持”评级。

济川药业

• 核心内容：大品种增长稳定，业绩符合预期。
• 主要观点：三大核心产品持续增长，二线产品潜力大。
• 关键信息：
  • 2017年上半年营收28.10亿元，同比增长19.39%。
  • 预计2017-2019年EPS分别为1.48、1.81、2.19元，维持“增持”评级。

恩华药业

• 核心内容：受益于招标放量，业绩基本符合预期。
• 主要观点：毛利率和净利率提升，费用增加但符合战略。
• 关键信息：
  • 2017年上半年营收16.78亿元，同比增长10.79%。
  • 归属净利润2.09亿元，同比增长21.66%。
  • 维持“买入”评级。

贵州茅台

• 核心内容：上半年无量业绩优异，下半年放量有望加速增长。
• 主要观点：系列酒高速增长，市场供需格局良好。
• 关键信息：
  • 2017年上半年营收241.9亿元，归母净利112.5亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为8.96元、17.10元、22.94元。
  • 维持“买入”评级。

信捷电气

• 核心内容：中报业绩符合预期，PLC市场地位稳固，伺服和智能装置增长潜力大。
• 主要观点：公司技术优势明显，业务结构优化，盈利空间广阔。
• 关键信息：
  • 2017年上半年营收2.22亿元，同比增长40.30%。
  • 归母净利润0.64亿元，同比增长50.94%。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.99、1.32、1.70元，维持“买入”评级。

国电南瑞

• 核心内容：业绩稳定，优质资产注入推动增长。
• 主要观点：电网自动化业务增长强劲，新能源业务战略收缩。
• 关键信息：
  • 2017年上半年营收41.76亿元，同比增长10.03%。
  • 归属净利润3.50亿元，同比增长24.68%。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.14、0.14、0.14元。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资大幅下滑；
• 企业融资成本上升过快；
• 招标放量不及预期；
• 宏观经济增速下滑；
• 行业竞争加剧；
• 新产品研发及市场拓展不及预期；
• 海外业务推进不达预期；
• 资产注入进度不达预期。

投资建议总结

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