深度报告-2026-03-29-西南证券-长期护理保险制度全国顶层设计落地_31页_4mb

报告摘要

长期护理保险制度全国顶层设计落地总结

核心内容

3月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，标志着我国长期护理保险（长护险）从地方试点进入全国统一建制阶段，成为社保体系“第六险”。文件提出，3年左右基本建成覆盖全民、统筹城乡、公平统一、可持续的长护险制度，涵盖职工、退休人员、灵活就业及城乡居民，筹资端设定 $0.3%$ 左右基准费率，实行单位、个人、政府多元共担，待遇端聚焦重度失能人群，支付比例为职工约 $70%$ 、居民约 $50%$ ，不设起付线并倾斜居家社区护理。基金将支付服务费用为主，不发现金，并建立全国统一失能等级评估标准。

此次政策落地将带来系统性行业变革，推动康复医疗、养老护理、慢病用药等板块千亿级市场空间打开，带动全链条需求扩容。同时，将加速医养康养融合，利好社区医疗、居家护理、康复医疗、老年病科等服务业态发展，优化医疗资源下沉与分级诊疗格局。此外，长护险制度的建立将完善多层次保障生态，为创新药、特色疗法、智能医疗技术提供长期支付通道，助力产业创新转化与商业化闭环形成。最后，构建稳定可持续的基金运行机制，强化精算平衡与全程监管，推动医药生物行业从政策主题向基本面驱动升级，提升行业长期景气度。

主要观点

政策意义重大：长护险作为“第六险”，将补齐银发经济支付短板，推动行业支付体系与需求结构系统性重塑。
市场潜力巨大：预计康复医疗、养老护理、慢病用药等板块将获得千亿级市场空间。
行业格局重构：加速医养康养融合，推动社区医疗、居家护理、康复医疗等服务业态规模化发展。
产业创新支持：为创新药、特色疗法、智能医疗技术提供长期支付通道，助力商业化闭环形成。
基金机制完善：建立全国统一失能等级评估标准，基金单独建账专款专用，强化监管与精算平衡。

关键信息

参保范围：覆盖职工、退休人员、灵活就业及城乡居民，先职工后居民分步扩面。
筹资机制：设定 $0.3%$ 左右基准费率，居民费率减半起步，医保个人账户可共济缴费，困难群体予以资助。
待遇标准：职工支付比例约 $70%$ 、居民约 $50%$ ，不设起付线，倾斜居家社区护理。
市场影响：带动慢病用药、神经与康复类治疗、老年专科诊疗等需求扩容，提升医药行业长期景气度。

行业表现

本周医药生物指数：上涨 $1.56%$ ，跑赢沪深300指数2.97个百分点，行业涨跌幅排名第4。
年初至今医药行业：下跌 $1.38%$ ，跑赢沪深300指数1.37个百分点，行业涨跌幅排名第17。
估值水平：本周医药行业PE-TTM为29.30倍，相对全部A股溢价率 $64.79%$ ，相对沪深300溢价率 $121.47%$ 。
最佳子板块：医疗研发外包涨跌幅为 $6.1%$ ，医疗耗材、原料药、体外诊断分别为 $+6.5%$ 、 $4.5%$ 、 $4.2%$ 。

康诺亚交易动态

OuroMedicines被吉利德收购：以21.75亿美元收购，康诺亚获约2.5亿美元首付款及最高约7000万美元里程碑付款，合计最高3.2亿美元。
药物CM336/OM336：为康诺亚自主研发的BCMA/CD3双特异性TCE抗体，中国境内多发性骨髓瘤适应症处于临床Ⅲ期，美国针对免疫性血小板减少症、自身免疫性溶血性贫血处于临床Ⅱ期。

稳健组合

代码	公司名称	市值 (亿元)	归母净利润(亿元)	PE(倍)	投资评级
600276.SH	恒瑞医药	3,662	63, 79, 95	58, 46, 39	买入
688235.SH	百济神州-U	3,587	-50, 4, 24	-72, 922, 152	买入
002019.SZ	亿帆医药	159	4, 6, 8	41, 27, 20	-
2410.HK	同源康医药-B	39	-4, -4, -3	-10, -10, -13	-
688197.SH	首药控股-U	58	-2, -2, -6	-27, -24, -10	-
0013.HK	和黄医药	191	3, 31, 0	74, 6, 690	-
600587.SH	新华医疗	87	7, 8, 9	13, 11, 10	-
002044.SZ	美年健康	222	3, 4, 5	78, 52, 44	-
2228.HK	晶泰控股	413	-15, 1, -2	-27, 295, -261	-
3696.HK	英矽智能	327	-1, -5, -2	-276, -72, -168	-