> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长期护理保险制度全国顶层设计落地总结 ## 核心内容 3月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，标志着我国长期护理保险（长护险）从地方试点进入全国统一建制阶段，成为社保体系“第六险”。文件提出，3年左右基本建成覆盖全民、统筹城乡、公平统一、可持续的长护险制度，涵盖职工、退休人员、灵活就业及城乡居民，筹资端设定 $0.3\%$ 左右基准费率，实行单位、个人、政府多元共担，待遇端聚焦重度失能人群，支付比例为职工约 $70\%$ 、居民约 $50\%$ ，不设起付线并倾斜居家社区护理。基金将支付服务费用为主，不发现金，并建立全国统一失能等级评估标准。 此次政策落地将带来系统性行业变革，推动康复医疗、养老护理、慢病用药等板块千亿级市场空间打开，带动全链条需求扩容。同时，将加速医养康养融合，利好社区医疗、居家护理、康复医疗、老年病科等服务业态发展，优化医疗资源下沉与分级诊疗格局。此外，长护险制度的建立将完善多层次保障生态，为创新药、特色疗法、智能医疗技术提供长期支付通道，助力产业创新转化与商业化闭环形成。最后，构建稳定可持续的基金运行机制，强化精算平衡与全程监管，推动医药生物行业从政策主题向基本面驱动升级，提升行业长期景气度。 ## 主要观点 - **政策意义重大**：长护险作为“第六险”，将补齐银发经济支付短板，推动行业支付体系与需求结构系统性重塑。 - **市场潜力巨大**：预计康复医疗、养老护理、慢病用药等板块将获得千亿级市场空间。 - **行业格局重构**：加速医养康养融合，推动社区医疗、居家护理、康复医疗等服务业态规模化发展。 - **产业创新支持**：为创新药、特色疗法、智能医疗技术提供长期支付通道，助力商业化闭环形成。 - **基金机制完善**：建立全国统一失能等级评估标准，基金单独建账专款专用，强化监管与精算平衡。 ## 关键信息 - **参保范围**：覆盖职工、退休人员、灵活就业及城乡居民，先职工后居民分步扩面。 - **筹资机制**：设定 $0.3\%$ 左右基准费率，居民费率减半起步，医保个人账户可共济缴费，困难群体予以资助。 - **待遇标准**：职工支付比例约 $70\%$ 、居民约 $50\%$ ，不设起付线，倾斜居家社区护理。 - **市场影响**：带动慢病用药、神经与康复类治疗、老年专科诊疗等需求扩容，提升医药行业长期景气度。 ## 行业表现 - **本周医药生物指数**：上涨 $1.56\%$ ，跑赢沪深300指数2.97个百分点，行业涨跌幅排名第4。 - **年初至今医药行业**：下跌 $1.38\%$ ，跑赢沪深300指数1.37个百分点，行业涨跌幅排名第17。 - **估值水平**：本周医药行业PE-TTM为29.30倍，相对全部A股溢价率 $64.79\%$ ，相对沪深300溢价率 $121.47\%$ 。 - **最佳子板块**：医疗研发外包涨跌幅为 $6.1\%$ ，医疗耗材、原料药、体外诊断分别为 $+6.5\%$ 、 $4.5\%$ 、 $4.2\%$ 。 ## 康诺亚交易动态 - **OuroMedicines被吉利德收购**：以21.75亿美元收购，康诺亚获约2.5亿美元首付款及最高约7000万美元里程碑付款，合计最高3.2亿美元。 - **药物CM336/OM336**：为康诺亚自主研发的BCMA/CD3双特异性TCE抗体，中国境内多发性骨髓瘤适应症处于临床Ⅲ期，美国针对免疫性血小板减少症、自身免疫性溶血性贫血处于临床Ⅱ期。 ## 稳健组合 | 代码 | 公司名称 | 市值 (亿元) | 归母净利润(亿元) | PE(倍) | 投资评级 | |------------|--------------|-------------|------------------|----------|----------| | 600276.SH | 恒瑞医药 | 3,662 | 63, 79, 95 | 58, 46, 39 | 买入 | | 688235.SH | 百济神州-U | 3,587 | -50, 4, 24 | -72, 922, 152 | 买入 | | 002019.SZ | 亿帆医药 | 159 | 4, 6, 8 | 41, 27, 20 | - | | 2410.HK | 同源康医药-B | 39 | -4, -4, -3 | -10, -10, -13 | - | | 688197.SH | 首药控股-U | 58 | -2, -2, -6 | -27, -24, -10 | - | | 0013.HK | 和黄医药 | 191 | 3, 31, 0 | 74, 6, 690 | - | | 600587.SH | 新华医疗 | 87 | 7, 8, 9 | 13, 11, 10 | - | | 002044.SZ | 美年健康 | 222 | 3, 4, 5 | 78, 52, 44 | - | | 2228.HK | 晶泰控股 | 413 | -15, 1, -2 | -27, 295, -261 | - | | 3696.HK | 英矽智能 | 327 | -1, -5, -2 | -276, -72, -168 | - | ## 风险提示 - 医药行业政策不确定性超预期风险 - 研发进展不及预期风险 - 业绩不及预期风险 ## 相关研究 - 医药行业周报（3.16-3.20）：短期市场承压 - 医药行业周报（3.9-3.13）：脑机接口产业迎来商业化落地 - 医药行业周报（3.2-3.6）：生物医药首次被列为新兴支柱产业 - 医药行业周报（2.24-2.27）：创新药板块利好频现、Q2多项大会值得期待，持续关注创新药、脑机接口、AI医疗 ## 图表目录 - 图1：本周行业涨跌幅 - 图2：年初以来行业涨跌幅 - 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) - 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值) - 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法) - 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率 - 图7：本周子行业涨跌幅 - 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 - 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) - 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) - 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 - 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 - 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元) - 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元) - 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 - 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) ## 行业动态 - **康诺亚**：成功实现二次BD，NewCo合作企业OuroMedicines以21.75亿美元被吉利德收购。 - **其他公司动态**：包括董事长减持、总经理增持、股权质押、利润分配预案等，具体信息详见文档。 ## 总结 长护险政策的出台标志着我国医药行业迎来新的发展机遇，不仅推动支付体系与需求结构的系统性重塑，还为创新药、智能医疗等提供长期支付通道。同时，行业二级市场表现稳健，部分子板块如医疗研发外包表现突出。稳健组合涵盖多家龙头公司，投资评级为买入或关注。风险提示包括政策不确定性、研发及业绩不及预期等。