20230129-东证期货-国债期货周度报告_复苏行情或延续_债市震荡偏弱_18页_6mb

复苏行情或延续，债市震荡偏弱

核心内容

本报告分析了2023年1月29日前一周的债市走势及宏观经济环境，指出当前经济数据超预期，但需求修复的可持续性仍需观察。债市整体呈现震荡偏弱态势，国债期货价格下跌，利率债收益率上行，资金面边际宽松。

主要观点

1. 一周复盘：期债下跌

• 市场表现：本周（01.16-01.22）国债期货下跌。
• 关键事件：
  • 周一：MLF超量平价续作，市场降息预期落空，债市走弱。
  • 周二：四季度GDP和12月经济数据好于预期，资金收紧压力边际缓解，利率债收益率小幅下行。
  • 周三：资金面季节性收敛，债市震荡走弱。
  • 周四：央行继续呵护流动性，债市窄幅震荡。
  • 周五：LPR利率与前值持平，资金面紧张情绪仍存，期债下跌。
• 结算价变动：截至1月20日，两年、五年和十年国债期货主力合约结算价分别为100.78、100.68和99.74元，较上周末分别变动-0.080、-0.245和-0.330元。

2. 经济数据超预期，但可持续性需观察

• 经济数据表现：
  • 工业增加值同比由2.2%回落至1.3%，但仍高于市场预期。
  • 固定资产投资累计同比为5.1%，与预期持平，其中基建和制造业增速较高。
  • 社零同比由-5.9%收窄至-1.8%，明显好于预期。
• 结构分析：
  • 工业和出口继续走弱，但服务业和消费数据改善。
  • 基建投资维持高增长，制造业投资稳定。
  • 居民消费意愿尚未明显恢复，地产销售仍承压。
• 复苏趋势：经济基本面正在好转，但居民部门主动需求尚未修复，复苏可持续性仍需观察。

3. 下周观点：复苏行情或延续，债市震荡偏弱

• 春节数据表现：
  • 国内旅游出游人数恢复至2019年同期的88.6%，旅游收入和EPMI表现良好。
  • 春节档期票房达67亿元，位列影史第二。
  • 百度迁徙指数显示人流物流快速恢复。
• 政策预期：中央稳增长意图明确，市场可能提前交易3月份两会政策。
• 资金面：节前资金面收敛，节后月初可能季节性宽松，短券表现或强于长券。
• 投资建议：
  • 建议逢高布局国债期货空单。
  • 做空T2303合约基差。
  • 跨期价差交易机会逐渐出现，预计高位运行。
  • 做陡曲线策略继续持有。
  • 基差较低时可布局套保策略。

4. 利率债周度观察

• 一级市场：
  • 本周发行利率债63只，总发行量6097.58亿元，净融资额3370.24亿元。
  • 未来一周计划发行63只，总发行量2762.58亿元，净融资额1198.88亿元。
• 地方政府债：
  • 本周发行46只，净融资额2962.24亿元。
  • 未来一周计划发行59只，净融资额2502.58亿元。
• 同业存单：
  • 本周发行474只，净融资额-1289.7亿元。
  • 未来一周发行计划减少，净融资额预期下降。
• 二级市场：
  • 国债收益率普遍上行，2年、5年、10年期国债到期收益率分别上升5.34、2.00和4.72个bp。
  • 10Y-1Y、10Y-5Y国债利差走阔。

5. 资金面周度观察

• 央行操作：本周央行累计逆回购净投放19660亿元。
• 利率变化：
  • DR007和R007上行，SHIBOR隔夜和1周上行。
  • R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周分别为2.01%、1.98%、1.83%和1.99%，较上周末分别上升2.14、13.93、59.20和4.80个bp。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为4.90万亿元，隔夜占比下降。

6. 海外周度观察

• 美元指数：震荡走弱，截至1月20日为102.00。
• 美债收益率：10Y美债收益率震荡下行，中美10Y国债利差倒挂55bp。
• 经济数据：美国12月零售数据和制造业指数不及预期，经济下行压力加大。

7. 通胀高频数据周度观察

• 工业品价格：齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨110.58、125.39和67.95个点。
• 农产品价格：齐涨，农产品批发价格200指数上涨4.72个点，猪肉、蔬菜和水果价格分别上涨0.13、0.69和0.00元/公斤。

关键信息

• 走势评级：国债震荡。
• 投资建议：建议逢高做空国债期货。
• 风险提示：政策表述超预期，基本面超预期走弱。
• 机构信息：东证期货，成立于2008年，注册资本38亿元，拥有36家分支机构和149个证券IB网点。
• 免责声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性和观点一致性。

图表目录

• 图表1：当周下周国内重点数据一览
• 图表2：12月经济数据一览（%）
• 图表3：12月房地产相关数据一览
• 图表4：本周利率债净融资额3370.24亿元
• 图表5：本周地方债净融资额回升
• 图表6：本周同业存单净融资额回落
• 图表7：本周国债收益率上行
• 图表8：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差走阔
• 图表9：隐含税率回升
• 图表10：国债期货下跌
• 图表11：国债期货总成交量
• 图表12：期货总持仓量
• 图表13：国债期货总成交/总持仓
• 图表14：T2303前5大席位净持仓变化
• 图表15：TF2303前5大席位净持仓变化
• 图表16：TS2303前5大席位净持仓变化
• 图表17：国债期货CTD券IRR走势
• 图表18：国债期货CTD券基差走势
• 图表19：国债期货CTD券净基差走势
• 图表20：国债期货跨期价差普遍上升
• 图表21：T-TF/TF-TS
• 图表22：TS*2-TF价差走阔
• 图表23：TF*2-T价差走阔
• 图表24：央行逆回购净投放19660亿元
• 图表25：DR007和R007上行
• 图表26：SHIBOR隔夜和1周上行
• 图表27：银行间市场质押式回购成交量回升
• 图表28：同业存单到期收益率小幅上行
• 图表29：股份行同业存单发行利率上行
• 图表30：城商行同业存单发行利率上行
• 图表31：农商行同业存单发行利率下行
• 图表32：美元指数震荡走弱
• 图表33：美国十年期国债利率震荡下行
• 图表34：工业品价格齐涨
• 图表35：农产品价格齐涨