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国债期货周报总结（2023年1月16日--1月29日）

核心内容

本周国债期货整体呈现下行趋势，主要受到国内经济复苏预期与海外货币政策变化的影响。国内疫情防控优化成效显著，节假日期间经济数据表现乐观，带动权益市场上涨，形成“股强债弱”的局面。与此同时，海外方面，美国核心PCE物价指数降温，市场预期美联储二月将加息25基点，但消费者支出超预期下滑，显示经济衰退迹象已初现。中长期来看，随着美联储加息进入尾声，国内货币政策的外部约束将有所减轻，经济底部已见，市场情绪趋于积极。

主要观点

• 国内经济复苏迹象明显：春节假期期间，多地经济数据表现优于去年同期，出行和消费数据触底回升，房地产市场亦有小幅回暖。
• 政策预期与实际效果存在差异：尽管央行加大逆回购投放，但MLF利率未调降，导致市场降息预期落空，短期内货币政策宽松力度有限。
• 市场情绪向好：节后市场可能延续假期前的乐观情绪，国债期货整体偏弱，建议空单持有。
• 海外货币政策缓和：美国经济降温，美联储加息节奏或放缓，对国内货币政策形成积极影响。

关键信息

国内经济数据

• 进出口数据：2022年12月，按人民币计价，我国进出口总值为3.77万亿元，同比增长0.6%；按美元计价，同比下降8.9%。
• 房地产市场：春节假期期间，多地楼市热度小幅回升，新房找房热度同比上涨3.7%，但新房市场仍低迷，仅部分城市在低基数下出现增长。
• 出行数据：全国铁路发送旅客5017.4万人次，恢复至2019年的83.1%；民航运输旅客900万人次，同比增长79.8%。
• PMI与PPI：12月PMI和PPI数据均显示经济增速放缓，但未出现大幅下滑。

国债期货走势

• T2303：收盘价99.695，同比下跌0.37%。
• TF2303：收盘价100.640，同比下跌0.28%。
• TS2303：收盘价100.775，同比下跌0.08%。
• 基差分析：T2212、TF2212、TS2212 CTD券基差均有所变化，显示市场对远期合约的定价存在分歧。

现券分析

• 中债国债到期收益率：整体呈现下行趋势，显示市场对债券的需求增加。
• 国债期限利差：期限利差变化反映市场对未来利率走势的预期，短期内利差有所收窄。

操作建议

• 短期策略：建议空单持有，因市场对降息预期落空，且经济复苏迹象明显，国债期货可能继续承压。
• 中长期展望：随着美联储加息周期接近尾声，国内货币政策有望逐步宽松，经济复苏预期增强，国债期货或将进入震荡或反弹阶段。

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