20230912-紫金天风-油脂周报_屋漏偏逢连夜雨_26页_2mb

作者：聂波

从业资格证号：F03117695，交易咨询证号：Z0019358

核心观点

中性：短期不宜过度看空，关注国内外供需变动

一、核心分析内容

1. 市场动因

• 国内需求：油脂现货成交减少，基差走弱，市场担忧需求未改善。
• 价格波动：豆油主力在9200、棕榈油在7500附近企稳，但MPOB报告后棕榈油跌破7500，最低至7400。
• 产地预期：9月马来西亚可能继续累库，10月后进入减产周期，价格处弱势。

2. 产地供应端

• 马来西亚棕榈油：
  • 8月产量环比增长891%，累计减产104%，但7、8月产量恢复，出口降幅超预期（主要因出口转向印尼）。
  • 9月天气改善，继续增产；10月后进入减产期。
• 加拿大菜籽：
  • 单产可能低于统计局预测（约1756万吨），预计总产在1600-1700万吨。

3. 国际端

• 美豆优良率下调：供应收缩预期，等待USDA报告指引。
• 生物柴油需求旺盛：美豆油价格下跌，加工亏损缩小，印尼B100价差扩大。
• 俄乌因素：局势仍为不确定因素，国内进口大豆通关严格。

4. 需求端

• 国内消费：四季度进入旺季，豆油提货高位，但仍需关注终端消费力度。
• 进口依赖：棕榈油进口持续累库，菜油进口虽增加但传导至国内较慢。

5. 价差与库存

• 期权推荐金价差：缩小，市场关注价格联动性。
• 库存变化：豆油去库，棕榈油累库，总库存下滑但节奏分化。
• 基差走弱：江苏豆油2401+550，棕榈油2401-60，价差阶段性扩大。

三、操作建议

• 分歧维持中性：短期不宜过度看空，关注内外供需变化。
• 风险因素：产量恢复、进口依存、政策与天气。
• 操作：豆油多配不变；关注豆棕价差与产地供应变动。

四、风险提示

• 产量和出口数据波动可能影响短期价格；需求恢复不及预期；非主产国政策变化。