深度报告-2025-11-14-民银证券-超盈国际控股（02111）_运动面料驱动成长_越南弹性化纤面料产能布局优势凸显_36页_1mb

报告总结：超盈国际（2111.HK）

• 超盈国际是领先的弹性面料制造商，主要为国际服装及运动品牌提供产品，业务覆盖弹性织物面料、织带及蕾丝制造。公司专注于运动面料，2024年收入为50.6亿港元，同比增长20.5%。

• 公司核心优势在于其在越南布局的规模化弹性化纤面料产能。当前越南面料本地自给率不足50%，依赖进口，而中小型企业已率先在东南亚扩大产能布局，超盈具备稀缺性优势。

• 运动面料业务是其主要增长驱动力，占总营收55%，增长率达31% CAGR（2014-2024）。当前客户结构稳健，包括众多国际品牌，且不断拓展新客户。

• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价4.20港元（较当前股价上涨32.5%），预计2025E-27E年归母净利润分别为6.2亿、6.7亿、7.3亿港元，26E PE为6.5倍。当前股息率约9%，为高股息低估值标的。

• 公司于2024年12月公告启动越南义安新产能，一期投资约5亿港元，预计2025年底结束，将支持未来10-15%产能增长，进一步强化竞争力。

• 风险提示包括国际贸易摩擦、终端需求波动、成本上升及地缘政治不确定性。