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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2026-04-02）

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济、资产配置、行业分析及个股点评展开，重点分析了当前地缘政治局势对全球市场的影响、财政政策对经济的支撑作用，以及通信、乘用车、医药、新能源等重点行业的发展趋势。

主要观点

宏观策略

地缘政治风险持续发酵
- 美伊冲突未见缓和，市场高波动加剧，美股下跌、油价上涨、黄金反弹。
- 市场对美联储降息预期增强，但仍有尾部风险，若油价失控，可能导致美国衰退预期，进而引发美股非线性下跌。
油价对出口的影响呈现“U型”走势
- 在80美元/桶和120美元/桶的油价下，我国出口增速将录得1%左右，但在100美元/桶情形下可能录得小幅负增长。
- 我国原油储备充足，对外部依赖度较低，出口替代效应增强。
财政政策力度强劲
- 若财政收支按预算完成，实物广义财政支出同比增速有望创近4年新高，达到4.8%。
- 财政资金支持AI、新能源等新质生产力领域，对科技行业形成有力支撑。
资产配置建议
- 建议关注避险资产（如黄金、油气、煤炭、银行）。
- 美股面临较大风险，需谨慎对待。
- 债券市场仍以宽松为主，长端利率存在修复性下行机会。

关键信息

国内宏观环境

油价上涨对制造业成本构成压力，但也可能通过出口替代效应支撑经济。
地产销售延续“小阳春”特征，但需警惕后续季节性回落。
消费端服务消费强劲，商品消费仍为短板，叠加涨价冲击，影响整体经济韧性。
固定资产投资增速变化不确定性较大，需关注PPI与开门红的对冲效应。

海外宏观环境

美国经济增长预期波动，Q1上调、Q2下调，通胀预期上升。
黄金与原油呈现同向波动，显示避险逻辑增强。
美联储货币政策存在不确定性，若维持高利率时间过长，或引发流动性危机。

大类资产配置

中国权益市场：短期存在下行风险（-1）。
恒生科技：进一步下行风险（-2）。
国债市场：处于支撑位，震荡为主（0）。
黄金：逐步走避险独立行情（+1）。
美股：震荡偏弱，进入超跌下杀阶段（-3）。

行业分析与个股点评

通信行业

思科、爱立信、诺基亚：三家全球通信巨头的债券融资路径显示，其在不同发展阶段的融资策略与业务转型高度匹配。
国内通信企业：面临高研发投入、长周期迭代等挑战，需关注债券市场对技术攻坚期企业的支持。

乘用车行业

内需与出口双主线：国内关注高端电动化赛道（如江淮、吉利、长城等），出口优先配置执行能力验证的头部车企（如比亚迪、吉利、长城等）。
风险提示：地缘政治不确定性、汇率波动、贸易政策风险。

医药行业

歌礼制药-B：减重管线布局清晰，ASC30即将启动III期临床，但因审批时间较长，下调2026-2027年营收预测，维持“买入”评级。
其他医药公司：如信立泰、网龙等，均受益于AI、消费电子等新兴领域，维持“买入”或“增持”评级。

新能源与新材料

当升科技：三元正极材料贡献稳定增长，铁锂打造第二成长曲线，维持“买入”评级。
云铝股份：铝价结构性上涨，公司盈利显著改善，上调盈利预测，维持“买入”评级。
阳光电源：储能高增持续，AIDC潜力可期，维持“买入”评级。
永兴股份：产能利用率提升，高分红能力显著，维持“买入”评级。

其他重点行业

乘用车（长城汽车）：业绩受销管研费用影响，但新品周期强劲，维持“买入”评级。
华测检测：国际化带动Q4业绩拐点，维持“增持”评级。
中微公司：半导体业务持续增长，平台化布局加速，维持“买入”评级。
大族数控：受益于AIPCB扩产，维持“买入”评级。
越秀服务：基础物管稳健增长，高股息价值凸显，维持“买入”评级。
新奥股份：销气量稳步提升，一体化优势显著，维持“买入”评级。

风险提示

地缘政治风险：美伊冲突可能持续，影响全球能源安全与市场情绪。
宏观经济不确定性：出口增速可能受油价影响，地产销售存在季节性回落风险。
货币政策波动：美联储降息幅度超预期或引发通胀反弹，高利率或加剧流动性危机。
财政执行风险：财政预算实际执行可能不及预期，影响科技行业支持力度。
行业竞争与技术迭代风险：新能源、半导体、医药等领域面临激烈竞争，技术更新可能影响盈利预期。

总结

本次晨会整体研判显示，地缘政治与油价上涨对全球资产价格造成扰动，市场情绪偏向谨慎。国内经济在财政发力与出口替代效应下仍具韧性，但需关注结构性风险。建议投资者在地缘冲突未明朗前保持谨慎，优先配置避险资产与具备确定性成长的行业龙头。同时，关注AI、新能源、通信等具备长期增长潜力的板块，但需警惕政策与市场波动带来的不确定性。

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