20260402-德邦证券-4月全球策略月报_宏观情景切换下的预期摇摆_13页_1mb

4月全球策略月报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师程强与谭诗吟撰写，主要分析4月全球宏观经济环境、资产配置趋势以及市场预期变化。报告指出，中东局势的发酵正在改变市场对经济周期情景的判断，市场预期正从中美传统行业复苏逻辑向滞胀情景切换。整体来看，4月市场可能在通胀与滞胀之间摇摆，资产配置需关注不同市场板块的动态变化。

主要观点与关键信息

1. 国际市场展望

• 经济周期情景切换
  中东局势对市场预期产生显著影响，促使市场从传统复苏逻辑向滞胀情景转变。3月美国经济数据和FOMC会议指引作用有限，但4月即将公布的3月数据可能强化滞胀预期。

• 美债走势
  当前处于通胀预期强化阶段，美债利率易上难下。若霍尔木兹海峡问题持续，原油价格维持高位，美联储降息预期延后，美债利率大趋势仍向上。CME模型显示市场对降息的预期已延后至2027年9月。

• 美股表现
  美股短期可能受避险情绪主导，呈现区间震荡。AI产业趋势与外部冲击相互拉扯，若AI产业能有效转化为企业盈利，美股在滞胀环境中仍可能表现出一定韧性。但需警惕市场因外部冲击出现负反馈。

• 商品趋势
  商品市场可能进入新一轮大周期上行阶段，短期走势仍取决于原油价格。长期来看，原油供应恢复缓慢、供应链扰动、AI算力基建推动能源需求、中国强化产能调控等多重因素支撑商品价格。

• 黄金配置价值
  短期黄金受流动性冲击影响，表现疲软。但长期来看，黄金仍具备较高的配置价值，尤其在滞胀环境下，实际利率走低将增强黄金的吸引力。

2. 国内市场展望

A股市场

• 市场情绪
  A股在避险情绪主导下，可能维持区间震荡。短期需关注“算电协同”、“反内卷”以及红利等防御型板块。

• 行业主线

  • 算电协同：3月政府工作报告首次提及，可能成为新基建的重要方向，短期绿电、储能板块更具支撑。
  • 反内卷：油价上涨推升能源成本，国内反内卷政策加速，建议关注化工、光伏、新能源汽车等板块。
  • 防御型板块：如金融、公用事业等，具备较好抗风险能力。

港股市场

• 恒生科技表现
  在避险情绪延续背景下，恒生科技指数可能相对弱势。但随着政策端出现改善信号，若市场预期缓和，恒生科技或展现良好弹性。

3. 风险提示

• 海外通胀反弹超预期：可能导致美欧央行收紧流动性，对权益市场估值造成冲击。
• 全球经济景气不及预期：若全球经济进入下行周期，市场可能面临负面冲击。
• 地缘政治局势超预期：伊朗等地区局势若进一步升级，将加剧全球避险情绪，引发市场剧烈波动。

4. 资产配置建议

5. 图表目录简要说明

• 图1-图4：美国非农数据、劳动参与率、CPI同比增速等经济指标表现。
• 图5：FOMC点阵图显示美联储降息预期延后。
• 图6-图8：霍尔木兹海峡航运变化、美债利率走势、CME模型显示降息预期延后至2027年末。
• 图9-图15：美股与A股主要指数走势、行业涨跌幅与估值情况。
• 图16-图19：A股主要宽基指数与行业涨跌幅及估值情况。

6. 附注与免责声明

• 报告基于市场公开信息，分析师不保证数据的准确性或完整性。
• 投资评级以6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持等。
• 报告仅限德邦证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。
• 市场有风险，投资需谨慎。