> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月全球策略月报总结 ## 核心内容概述 本报告由德邦证券分析师程强与谭诗吟撰写，主要分析4月全球宏观经济环境、资产配置趋势以及市场预期变化。报告指出，中东局势的发酵正在改变市场对经济周期情景的判断，市场预期正从中美传统行业复苏逻辑向滞胀情景切换。整体来看，4月市场可能在通胀与滞胀之间摇摆，资产配置需关注不同市场板块的动态变化。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 国际市场展望 - **经济周期情景切换** 中东局势对市场预期产生显著影响，促使市场从传统复苏逻辑向滞胀情景转变。3月美国经济数据和FOMC会议指引作用有限，但4月即将公布的3月数据可能强化滞胀预期。 - **美债走势** 当前处于通胀预期强化阶段，美债利率易上难下。若霍尔木兹海峡问题持续，原油价格维持高位，美联储降息预期延后，美债利率大趋势仍向上。CME模型显示市场对降息的预期已延后至2027年9月。 - **美股表现** 美股短期可能受避险情绪主导，呈现区间震荡。AI产业趋势与外部冲击相互拉扯，若AI产业能有效转化为企业盈利，美股在滞胀环境中仍可能表现出一定韧性。但需警惕市场因外部冲击出现负反馈。 - **商品趋势** 商品市场可能进入新一轮大周期上行阶段，短期走势仍取决于原油价格。长期来看，原油供应恢复缓慢、供应链扰动、AI算力基建推动能源需求、中国强化产能调控等多重因素支撑商品价格。 - **黄金配置价值** 短期黄金受流动性冲击影响，表现疲软。但长期来看，黄金仍具备较高的配置价值，尤其在滞胀环境下，实际利率走低将增强黄金的吸引力。 --- ## 2. 国内市场展望 ### A股市场 - **市场情绪** A股在避险情绪主导下，可能维持区间震荡。短期需关注“算电协同”、“反内卷”以及红利等防御型板块。 - **行业主线** - **算电协同**：3月政府工作报告首次提及，可能成为新基建的重要方向，短期绿电、储能板块更具支撑。 - **反内卷**：油价上涨推升能源成本，国内反内卷政策加速，建议关注化工、光伏、新能源汽车等板块。 - **防御型板块**：如金融、公用事业等，具备较好抗风险能力。 ### 港股市场 - **恒生科技表现** 在避险情绪延续背景下，恒生科技指数可能相对弱势。但随着政策端出现改善信号，若市场预期缓和，恒生科技或展现良好弹性。 --- ## 3. 风险提示 - **海外通胀反弹超预期**：可能导致美欧央行收紧流动性，对权益市场估值造成冲击。 - **全球经济景气不及预期**：若全球经济进入下行周期，市场可能面临负面冲击。 - **地缘政治局势超预期**：伊朗等地区局势若进一步升级，将加剧全球避险情绪，引发市场剧烈波动。 --- ## 4. 资产配置建议 | 资产类别 | 走势预判 | 配置建议 | |----------|----------|----------| | 美债 | 易上难下，若滞胀形成，利率仍向上 | 长期趋势向上，短期受油价和美联储政策影响 | | 美股 | 短期避险为主，长期产业趋势值得博弈 | 谨慎对待，关注AI产业盈利转化能力 | | 商品 | 短期易涨难跌，长期进入上行周期 | 关注原油、能源及受政策驱动的板块 | | 黄金 | 短期受流动性压制，长期配置价值高 | 短期下跌或为长期配置良机 | | A股 | 区间震荡，结构性机会为主 | 倾斜配置防御型板块，关注算电协同与反内卷主线 | | 港股 | 避险情绪主导，恒生科技相对弱势 | 若预期缓和，或展现良好弹性 | --- ## 5. 图表目录简要说明 - **图1-图4**：美国非农数据、劳动参与率、CPI同比增速等经济指标表现。 - **图5**：FOMC点阵图显示美联储降息预期延后。 - **图6-图8**：霍尔木兹海峡航运变化、美债利率走势、CME模型显示降息预期延后至2027年末。 - **图9-图15**：美股与A股主要指数走势、行业涨跌幅与估值情况。 - **图16-图19**：A股主要宽基指数与行业涨跌幅及估值情况。 --- ## 6. 附注与免责声明 - 报告基于市场公开信息，分析师不保证数据的准确性或完整性。 - 投资评级以6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持等。 - 报告仅限德邦证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。 - 市场有风险，投资需谨慎。