20210629-东吴证券-光伏设备重要点评_HJT新玩家加入_产业化加速_持续看好设备龙头_6页_482kb

报告摘要

光伏设备行业点评总结

核心内容

光伏行业正在加速向高效、低成本的技术路线转型，HJT（异质结）技术因其高转换效率、低衰减率等优势，正逐步成为新一代主流电池技术。随着新玩家加入及产业化进程加快，HJT设备市场需求显著增长，相关设备企业有望受益。

主要观点

HJT技术优势显著：HJT在转换效率、良率和衰减率等方面优于TOPCon，且具备成本下降空间，未来有望全面替代PERC。
产业化加速：2021年HJT行业扩产约10-20GW，预计2022年将突破30GW，2020-2022年HJT设备市场空间约310亿元。
技术路线替代周期短：参考光伏行业历史，新技术对老技术的替代通常在3年内完成，预计2022年HJT将占据新增市场80%以上，2023年起全面替代PERC。
新玩家推动市场发展：金刚玻璃投资建设1.2GW HJT电池及组件项目，验证了新进入者对HJT技术路线的偏好，推动行业扩产加速。
设备供应商受益：迈为股份作为HJT电池片设备整线龙头，预计在该项目中受益显著。金辰股份作为组件设备龙头，其自主研发的PECVD设备标志着HJT核心设备领域新增竞争者。

关键信息

项目概况

金刚玻璃1.2GW项目：投资8.32亿元，设备投资6.16亿元，验证新玩家对HJT技术路线的偏好。
设备投资结构：电池片设备投资5.34亿元（1.2GW），组件设备投资0.8亿元（1.2GW），单GW设备投资分别为4.3亿元和0.68亿元。
核心工艺选择：
- CVD环节：采用I-IN-P路线，提高转换效率并减少镀膜污染。
- 透明导电膜环节：使用PVD设备，因其附着力强、靶材利用率高，更适合量产。

技术路线分析

HJT vs TOPCon：HJT在转换效率、衰减率等方面更具优势，且成本下降路径明确。
成本下降触发点：
- 2021年：低温银浆国产化，降低HJT组件端成本。
- 2022年：银包铜产业化，进一步降低银浆使用量；N型与P型硅片价差消失，HJT在电池端成本低于PERC。
技术发展趋势：预计5年后HJT与钙钛矿叠层电池效率将超过30%，而TOPCon因结构限制难以与钙钛矿形成叠层。

投资建议

电池片设备：
- 迈为股份：HJT整线设备龙头，设备自制率高达95%，具备性价比优势，未来订单落地可期。
- 捷佳伟创：产品线广、协同性强，作为电池设备龙头，值得关注。
组件设备：
- 金辰股份：国内组件设备龙头，HJT PECVD设备研发取得突破，是新进入者代表。
硅片环节：
- 晶盛机电：长晶环节领先企业，2021年有望迎来戴维斯双击。
组件环节：
- 奥特维：串焊机龙头，受益于组件技术迭代。

风险提示

HJT产业化进程不及预期：技术成熟度和量产能力可能影响市场渗透速度。
光伏行业装机量不及预期：整体市场需求波动可能影响设备需求。

市场趋势预测

年份	全球新增装机量（GW）	HJT技术路线渗透率	当年HJT设备需求（亿元）
2020	148	3%	48
2021	180	10%	94
2022	220	30%	317

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期个股涨跌幅相对大盘在5%-15%之间；
- 中性：预期个股涨跌幅相对大盘在-5%-5%之间；
- 减持：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间；
- 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：行业指数相对大盘-5%至5%之间；
- 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

HJT技术正加速替代传统PERC技术，成为光伏行业新一代主流。随着新玩家的加入和产业化进程的推进，设备市场需求持续增长，迈为股份、金辰股份等企业有望从中受益。技术路线的替代周期较短，预计2022年HJT将占据新增市场80%以上，2023年起全面替代PERC。投资建议关注迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、晶盛机电和奥特维等企业。

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