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【长江宏观于博团队】出口的强劲还能维系多久？总结

核心内容

2026年4月，我国外贸数据表现出强劲增长，出口金额为3594.4亿美元，进口为2746.2亿美元，贸易顺差为848.2亿美元。以美元计，出口同比增速达14.1%，高于市场预期，成为年内出口表现最强的一月。这一增长主要得益于AI链出口的持续高景气以及劳动密集型产品订单透支效应的消退。

主要观点

1. 出口增长的主要驱动力

   • AI链相关产品出口延续高景气，成为拉动出口增长的核心力量。
   • 劳动密集型产品出口在3月订单透支效应消退后，4月基本回归历年同期水平。

2. 对美出口转正

   • 4月对美出口额为367.6亿美元，同比首次转正至11.3%，环比增长24.8%。
   • 对美出口对整体出口增长的拉动率较上月大幅提升4.58个百分点。

3. 其他主要贸易伙伴出口表现强劲

   • 对欧盟出口同比增速为13.4%，环比增长13.3%。
   • 对东盟、拉丁美洲、非洲出口同比增速分别为15.2%、13.7%、17.3%，拉动率较上月均有提升。

4. AI链进口持续走强

   • 4月进口同比增速为25.3%，高于市场预期。
   • 集成电路、自动数据处理设备及其零部件进口分别同比增长54.7%和90.6%，显示全球对AI相关设备的需求依然旺盛。

5. AI产业链的发展阶段

   • AI产业正从以软件和模型训练为主的早期投入阶段，逐步向以算力、电力、网络、数据中心等硬件基础设施为主导的资本开支周期阶段过渡。
   • 中国在全球AI产业链中占据重要地位，尤其在原材料和加工化学品出口方面。

6. 新基建周期与高油价的对比

   • 新基建周期仍处于加速阶段，对全球经济增长的支撑作用强于高油价的压制。
   • 全球单位GDP石油消耗量持续下降，说明全球经济对原油的依赖度已降低，高油价对经济的冲击减弱。

关键信息

• 出口数据亮点：4月出口同比增速达14.1%，高于市场预期；对美出口同比转正，拉动整体出口增长。
• AI链表现：AI相关产品出口保持高增长，集成电路出口同比增长99.6%，拉动整体出口增长4.9%。
• 进口数据：4月进口同比增速为25.3%，集成电路、自动数据处理设备进口增长显著。
• 贸易伙伴表现：对美、欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲等主要贸易伙伴出口均强于历年同期。
• 行业趋势：AI产业逐步进入硬件基础设施主导的资本开支周期，新基建周期对出口的支撑力增强。
• 风险提示：需关注全球供应链压力、地缘政治摩擦及需求不确定性对出口的潜在影响。

图表说明

• 图1：展示出口金额当月同比增速及两年平均增速，显示4月出口增速明显回升。
• 图2：历年各月出口额趋势，显示4月出口额远超历史同期。
• 图3：一般贸易和加工贸易出口增速，显示加工贸易增速回落，一般贸易回升。
• 图4：高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品出口增速，显示AI链相关产品增长显著。
• 图5：我国对主要国家/地区出口拉动率，显示对美出口拉动率大幅提升。
• 图6：对美出口额趋势，显示4月出口额大幅增长。
• 图7：对欧盟出口额趋势，显示出口额及增速均提升。
• 图8-10：对东盟、拉丁美洲、非洲出口额趋势，均显示出口增长。
• 图11：出口主要代表商品拉动率，显示AI链商品拉动率显著提升。
• 图12-14：AI链商品出口趋势及量价拆分，显示出口增长主要由价格因素驱动。
• 图15-16：进口金额增速及贸易差额，显示进口增长强劲。
• 图17-19：主要大宗商品及三大品类进口额增速，显示AI链进口表现突出。
• 图20：美国信息处理设备投资增速高于软件投资，显示AI相关设备需求上升。
• 图21-24：中国、美国、东盟、欧盟在AI产业链各环节的出口占比，显示中国在全球AI产业链中占据重要位置。
• 图25：全球单位GDP石油消耗量下降，显示全球经济对原油依赖度降低。

风险提示

1. 供应链与成本压力风险：全球大宗商品价格波动、运输成本上升及供应链中断可能影响出口企业生产与交付。
2. 地缘摩擦与需求不确定性风险：地缘政治紧张及贸易保护主义可能抑制全球贸易活跃度，增加出口企业获取新订单的不确定性。

研究团队信息

• 于博：宏观首席分析师，浙江大学经济学博士，10年宏观研究经验，擅长总量与结构结合分析。
• 黄帅：宏观研究员，华东师范大学硕士，主要负责外贸与海外宏观研究。

评级说明

• 行业评级基于12个月内行业股票指数与相关证券市场代表性指数的相对表现。
• 公司评级基于12个月内公司股价与相关证券市场代表性指数的相对表现。

重要声明

本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券客户使用。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。