20161013-华创证券-电力行业快评_电改进入政策落地新阶段_售电_配网核心配套文件解读_12页_969kb

行业快评总结：电力电改政策落地分析

核心内容

2016年10月11日，国家发改委和能源局发布《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》，标志着新一轮电力体制改革进入政策落地的新阶段。这些文件旨在推动售电与配电网业务市场化，明确售电公司准入与退出机制，并对配售一体化经营模式给予政策支持，为电力市场发展提供制度保障。

主要观点

1. 售电与配网改革红利释放
   政策明确售电公司可以独立承担竞争性售电业务，配售一体化模式获得政策许可，推动电力交易、调度系统等基础设施的升级改造，为电力市场注入新活力。

2. 电网企业可参与售电业务
   电网企业被允许成立售电公司，基于其运营经验、人才储备和数据优势，将成为区域售电市场的龙头。售电公司不仅提供电量买卖，还可开展合同能源管理、综合节能等增值服务。

3. 配网资源稀缺，配售一体化售电公司具备结算权
   配网是电力交易执行的关键环节，只有拥有配网运营权的售电公司才能承担结算职责。相关政策要求拥有配网资产的售电公司需满足更高的准入条件，如注册资本不低于总资产20%、专业技术人员不少于20人等。

4. 增量配网资产成为投资热点
   非国网所属的存量配网资产被视为稀缺资源，社会资本与电网企业将通过重组并购获取配网资源，推动配网升级改造市场需求增长。

5. 发电企业不能建专线直供用户
   政策明确禁止发电企业及其资本参与建设专用供电线路，以维护电网的统一调度和运营秩序，防止点对点供电破坏电力市场公平竞争。

关键信息

• 售电公司分类：售电公司分为三类——电网企业售电公司、社会资本投资的售电公司、独立售电公司，核心区别在于是否拥有配网资源。

• 政策支持的模式：支持配售一体、发配售一体等多元化售电模式，但要求配售一体售电公司具备条件时需将配电业务与售电业务分开核算。

• 投资建议：

  • 推荐拥有配网资源的公司：广安爱众、文山电力
  • 园区类售电公司可受益于配网资产收购：科达洁能
  • 电力交易系统升级受益企业：国电南瑞、中恒电气、恒华科技
  • 配网设备龙头：北京科锐、国电南瑞、合纵科技

• 风险提示：电改进程可能低于预期，配网建设投资周期长、资金需求大，存在不确定性。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

配套文件变化

• 售电公司备案与安全校核：售电公司需将交易协议报交易机构备案并接受安全校核。
• 跨省购电权限：售电公司可自主选择交易机构进行跨省跨区购电。
• 售电公司区域限制：售电公司只能在省内多个配电区域内售电。
• 新增职责：拥有配网运营权的售电公司需承担可再生能源电量补贴代付责任。
• 删除内容：取消了电网企业可跨区域经营配电网的例外条款，以及配电网运营者不得同时经营发电企业的限制。

分析师信息

• 首席分析师：张文博
  工商管理硕士，自动化学士，曾任职于中国石油天然气管道局，2010年加入华创证券，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 高级分析师：黄斌
  北京大学理学博士，曾任职于北京有色金属研究总院动力电池研究中心，2015年加入华创证券。

• 分析师：王秀强
  山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》、中国能源研究会政策中心，2016年加入华创证券。

• 助理分析师：邱迪、石坤鋆
  分别为中国矿业大学工学硕士、贵州财经大学经济学学士，2016年加入华创证券。

联系方式

• 北京机构销售部
  崔文涛：销售副总监，010-66500827
  翁波：销售经理，010-66500810
  温雪姣：销售经理，010-66500852
  郭赛赛、黄旭东、杜飞：销售助理

• 广深机构销售部
  张娟：销售总监，0755-82828570
  郭佳、王栋、汪丽燕、陈艺珺、罗颖茵：高级销售经理及销售助理

• 上海机构销售部
  简佳、李茵茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、范婕、张敏敏：销售副总监及销售经理助理

• 非公募业务发展部
  石露、陈红宇、柯任、陈晨、何逸云：副总监及销售经理、助理

总结

本次电力体制改革的核心配套文件发布，标志着售电与配网业务逐步市场化，售电公司将在竞争中发挥更大作用。电网企业具备优势，社会资本则通过收购存量配网资产参与市场。政策鼓励多元化的售电模式，但也对市场秩序和公平性提出更高要求。投资机会集中在拥有配网资源的公司和电力交易系统升级相关企业，但需警惕政策执行不力和投资周期较长的风险。