20211117-大越期货-聚烯烃期货_成本支撑限制下方空间_17页_920kb

成本支撑限制下方空间总结

概述

10月煤价管制措施出台后，聚烯烃期货盘面高位回落。11月上旬，发改委发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》，对煤制甲醇、煤制烯烃等煤炭加工行业实施能耗限制。这进一步加剧了成本压力，成为当前聚烯烃市场的主要矛盾。

当前市场的主要问题仍围绕通胀和能源问题引发的成本上升。尽管聚烯烃综合利润处于历史低位，但利润修复仍可能成为后期行情的看点。不过，目前缺乏强劲的需求支撑，限制了价格的进一步上涨空间。

聚烯烃基本面分析

1. 供需情况

• PE表观需求：2011年至2020年逐年增长，2020年达到3921.95万吨，增速12.6%。
• PP表观需求：同样呈现增长趋势，2020年达到3213.46万吨，增速17.1%。
• 产能投放：2021年四季度国内PE总产能约2530万吨，新增产能约20%；PP总产能约2900万吨，新增产能约15%至30%。
• 新装置：四季度新装置投放不多，鲁清石化装置推迟，油化工装置尚有时间表，PDH及MTO新装置无明确消息。

2. 库存情况

• 两油库存：处于中性水平。
• 民营石化库存：同比略偏高。
• 装置检修：PE部分装置检修尚未完成，PP装置大多在11月上旬恢复生产。

3. 利润分析

• 聚烯烃综合利润：处于历史低位。
• 油制利润：偏低。
• 煤制路线：亏损仍较为严重，PDH因能源问题导致丙烷价格上涨，利润由正转负。
• 下游利润：农膜利润较差，BOPP膜利润较好，但整体需求疲软，按需采购为主。
• 进口利润：表现较差，美金盘强势但进口量未明显提升。

市场表现

1. 基差

• LLDPE基差：偏强。
• PP基差：基本平水。

2. 非标价差

• PE非标现货及进口价差：表现强势。

3. 仓单

• PE仓单：有所回落但仍处于高位。
• PP仓单：连续创新高。

综述及展望

当前聚烯烃市场的主要矛盾仍为成本支撑，由通胀和能源问题引发。由于利润处于历史低位，盘面下行空间有限，但上涨动力也较弱。市场对利润修复的期待主要来自新装置投产和能源危机的影响。

预计01合约可能成为利润修复的突破口。然而，由于下游需求疲软，库存中性，市场短期内缺乏明确的方向。需密切关注美联储加息预期、原油价格走势以及新装置投产进度。

关键信息汇总

主要观点

• 成本支撑明显：通胀和能源问题持续推高成本，限制价格下行空间。
• 利润修复预期：在能源危机背景下，聚烯烃利润有望修复，但短期内缺乏需求支撑。
• 新装置影响有限：四季度新装置投放不多，对市场影响较小。
• 下游需求疲软：农膜利润差，BOPP膜需求稳定但整体采购意愿不强。
• 市场波动性低：基差和仓单数据显示市场情绪平稳，价格波动有限。

风险提示

• 政策风险：能耗限制政策可能进一步影响行业利润。
• 能源价格波动：能源成本对煤制路线影响显著。
• 需求变化：下游需求疲软可能继续压制价格。
• 美联储加息预期：可能对原油价格形成压力，进而影响聚烯烃成本。