20250826-华鑫证券-三全食品-002216.SZ-公司事件点评报告_聚焦性价比+大健康创新_商超定制加速推进_5页_316kb

三全食品（002216）研究报告总结

一、业绩表现

2025年上半年，公司总营收为35.68亿元，同比下降3%，归母净利润3.13亿元，同比下降6%，扣非净利润2.24亿元，同比下降17%。其中，第二季度总营收13.50亿元，同比下降4%，归母净利润1.05亿元，同比增长1%，扣非净利润0.60亿元，同比下降16%。盈利能力呈现企稳回升态势，净利率同比上升0.4个百分点至7.77%。当前股价为11.72元，总市值103亿元。

二、费用与毛利率

毛利率同比下降2个百分点至22.72%，系促销力度加大所致；销售费用率同降0.3个百分点至12.71%，得益于渠道优化与运营效率提高；管理费用率上升1个百分点至4.89%，因建筑物维修费增长；公司通过产品创新、供应链优化及管理工具升级，提升整体经营效率。

三、产品与渠道策略

产品：聚焦性价比与大健康

• 速冻面米制品、速冻调制食品、冷藏及短保类产品收入同比变动：-2%、-15%、+44%，销量变动：+2%、-38%、+51%。速冻调制食品下滑主要受餐饮市场低迷影响。
• 新品方面，水饺及汤圆新品表现亮眼，未来将重点布局肉制品第二增长极，推动商超熟食品创新，探索跨界合作。

渠道：电商业务稳健增长

• 经销、直营、直营电商收入同比变动：-3%、-5%、+14%，电商业务通过精细化管理提升费效比，在淘工厂、抖音即时达等平台实现稳健增长。
• 加速推进商超定制化，降低中间费用，拓展销售增量，预计未来业绩支撑能力增强。

四、盈利预测

预计2025年-2027年公司EPS分别为0.61元、0.64元、0.71元，当前PE在16-19倍区间。维持“买入”评级。2025年营收预计增长0.5%，净利润率为8.0%-8.6%，ROE稳定在10%-12%。

五、风险提示

• 宏观经济下行、行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全风险
• 新品推广及渠道拓展不及预期

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